摘要
自加入WTO以来，国内经济快速发展，人们对于医药的需求日益增长，但是医药行业仍然处于“小、散、乱”的状态。因此为了提升我国医药企业在国际上的竞争力，自“十二五”以来，国家实施各类政策以推动医药行业的整合发展，这也促使我国医药行业并购事件的不断发生，在并购热潮的席卷下，很多医药企业不断效仿，从2012年的99起，增长至2020年的635宗，并且很多企业开始热衷于连续并购，随着这个现象的流行，也引起了学术界的关注。 目前，国外对于连续并购的研究已取得一定的成果，但是国内更多关注的仍然是单次并购行为，然而很多企业会出于战略上的考虑，在一定时间内进行一系列的并购活动。相比较单次并购，连续并购不管是从并购次数，还是从资金需求以及整合压力等角度，都成倍的增加，存在的风险也随之增高。那么对于连续并购行为并不鲜见的医药企业来说，通过连续并购来实现企业战略，它的并购效果到底如何呢？因此，本文采用文献研究法与案例分析法，在现有研究成果的基础上，选取了一个自上市以来就不停并购的医药企业誉衡药业作为研究对象，从企业战略层面，研究其连续并购的动因和实际绩效。 誉衡药业从上市时83亿元的总产值，到2020年底的70亿元，在资本市场上发展十余年，其发展相当于一部并购史，但是公司价值却不升反降，并且在2019年出现首次亏损时，誉衡药业将原因归咎于以前年度收购的全资子公司。这一现象也引起外界对于誉衡药业上市以来连续并购过程的关注。2012年公司明确提出以“产品领先”为发展战略，主导通过并购推进该战略的实施。因此本文通过梳理誉衡药业连续并购的过程，总结其并购的特点，从企业战略出发，并结合相关的动因理论分析誉衡药业连续并购的动因，并对绩效的表现进行量化评价，深入探讨影响绩效的原因，希望能得出一些经验教训并提出相应的建议，为其他医药企业今后实施连续并购行为提供借鉴意义。 经过对誉衡药业的详细分析，本文得出以下结论：誉衡药业以“产品领先”战略作为导向，出于多样化经营、完善产业链布局的原因进行了连续并购。做实践中，公司在市场上获得了投资者的支持，并一定程度上产品领先战略目标，丰富了公司的产品种类，扩大了公司的市场份额，然而随着连续并购带动公司快速发展、管理者过度自信的同时，企业整合压力和偿债压力不断加大，以及高溢价商誉减值等风险骤增，影响了公司持续经营和盈利的能力，使得企业整体绩效呈现下滑的趋势。因此，本文如下建议：首先，在连续并购过程中要抑制管理者过度自信，谨慎选择连续并购行为；其次，注重对连续并购后有效整合，提高并购绩效；再次，在并购前合理评价被并购企业的价值，规避过高的并购溢价；最后可以选择多种并购支付方式，降低偿债压力。
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