摘要
基于全球气候变化与自身发展需求，中国于2020年提出了2030年前碳达峰、2060年前碳中和的“双碳”目标。其中，企业作为污染排放的重要主体，推动企业的污染治理与环境保护对我国实现双碳目标意义重大。环境规制作为弥补市场失灵，解决环境问题的有力突破，是否会给企业财务绩效带来负面影响，环境保护会否是以牺牲经济发展为代价，在“双碳”目标约束下，如何帮助企业在环境治理中实现经济发展与生态保护的双赢，是亟待回答的重要问题。因此，研究环境规制政策对企业财务绩效的影响及作用机制就显得十分必要。 本文基于CSMAR数据库，利用新《环保法》环境规制政策这一准自然实验，分析环境规制对企业财务绩效的影响及机制。研究发现，环境规制政策对企业财务绩效起着显著的正向效果，环境规制政策的实施提升了企业的财务绩效表现。中介效应分析表明，融资约束在新《环保法》环境规制政策对企业财务绩效的正向影响中起到显著的中介作用，主要体现在金融支持上，缓解因环境规制政策带来的“遵循成本”效应和创新补偿滞后效应，新《环保法》环境规制政策通过缓解企业融资约束提升企业财务绩效。同时，本文从资产周转率、管理层持股等方面进行了进一步的异质性分析，实证结论表明新《环保法》环境规制政策的政策效应会因为企业特征的差异而有所不同，对资产周转率高的，管理层持股的企业政策效果更明显，产权性质、债务期限在本文研究中并未有太大区别。最后，根据对中金岭南公司的案例分析，进一步证实了本文结论的可靠性。 与以往大多从技术创新角度研究相比，本文创新性地基于融资约束视角，从金融支持方面去分析环境规制政策下企业的经营投资决策差异，最终导致不同的企业财务绩效结果。基于以上结论，本文从政府和企业两方面提出政策建议：一方面，融资约束在环境规制政策作用于企业财务绩效的过程中发挥着关键的中介作用，政府应在建立企业配套融资机制方面有所举措；另一方面，企业也要把握绿色环保的时代大趋势，积极主动地加大绿色环保创新投入，走绿色环保发展之路。
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