摘要
近年来，随着资本市场的不断发展，互联网行业也进入了发展的黄金期。与普通的制造业行业不同，互联网行业非常依赖创始人的人力资本，与此同时，物质资本的稀缺性大大降低。在这两个因素的共同作用下，双重股权结构开始进入到互联网行业之中。 2018年3月，我国发布了科技企业双重股权结构上市的相关意见稿。同年4月，香港联交所明确规定允许设置双重股权结构的公司赴港上市。大陆监管层曾经对同股不同权架构持否定态度，这迫使众多高新技术企业远走大洋彼岸谋求上市。2019年3月，中国证监会允许采用双重股权结构的公司在科创板直接上市，这标志着双重股权制度在我国正式确立。联交所和证监会对双重股权结构态度的改变迅速掀起了我国对双重股权结构讨论的热潮。 本文选取了于2018年采用同股不同权架构在香港上市的美团作为研究对象，分析美团实施该股权结构的动因及经济效果。美团是香港允许双重股权结构上市后，采用该股权结构上市的第一批企业，并且在该批企业中，美团的估值最高。因此，本文选择美团作为研究对象，从股东的异质性出发，分析投资性、经营性和投机性股东选择同股不同权架构的原因，从而探究该股权结构的实施动因。在研究双重股权结构对经济效果的影响时，从财务绩效、市场表现和潜在风险三个层面深入分析，以探究双重股权结构给企业带来的利弊影响。最后对双重股权结构的治理机制进行了分析，以探究双重股权结构的相关机理。 结合文章的理论分析和案例研究两部分可以得出，双重股权结构本质上是协调投融双方利益、满足异质性股东利益诉求的产物。创始人通过该股权结构能够掌握公司的控制权，充分发挥人力资本的作用，最大程度上推动公司的长远发展。但该股权架构并不是一个完美的架构，同样会带来一系列问题，例如外部股东权益保护、信息披露等问题。本文完善了同股不同权架构的相关研究，通过案例研究为我国科创板公司实施双重股权结构提供了一定的指引作用。
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