摘要
随着“碳中和”和“碳达峰”目标的提出，企业的可持续发展能力受到了广泛的关注。ESG作为兼顾环境责任、社会责任以及治理责任的新型理念，与企业高质量发展和可持续发展主题高度契合，已经成为贯彻落实可持续发展的有效途径。长期以来，融资问题是企业不可避免的难题，是阻碍企业持续健康发展的“高山”。在资本市场中，企业普遍面临经营者和投资者双方信息不对称而造成的外部融资难、融资成本高的问题，较高的融资成本不断累积就会导致融资约束，掣肘企业资源配置，影响企业的可持续发展。因此，探讨企业是否能够通过提高ESG表现获取投资者、债权人、消费者等利益相关者的青睐，拓宽融资渠道、降低融资成本，进而缓解企业融资约束，最终实现企业可持续发展，成为本文研究的重点。与此同时，实地调研作为投资者获取企业私有信息的重要途径，对缓解企业融资约束的重要性不言而喻，其在“ESG表现—企业融资约束”之间扮演着怎样的角色值得进一步考察。 基于此，本文选取2013-2022年我国非金融类A股上市公司的数据为初始样本，重点研究了ESG表现对企业融资约束的作用路径与影响效果、以及机构投资者实地调研对ESG表现与企业融资约束的调节效应，并进一步探究了在不同产权性质和企业规模条件下ESG表现对企业融资约束影响的异质性。研究发现：第一，企业ESG表现越好，企业面临的融资约束越低，且经过一系列内生性检验、替换变量等稳健性测试后依然显著成立；第二，机构投资者实地调研在ESG表现与企业融资约束的关系中发挥了正向调节作用，即机构投资者实地调研的次数越多，参与实地调研的机构越多，ESG表现对企业融资约束的缓解效应越强；第三，机制检验发现，ESG表现影响企业融资约束的渠道机制包括提升企业声誉、提高企业信息透明度、降低代理成本；第四，异质性分析表明，ESG表现对企业融资约束的缓解效应在非国有、小规模企业中效果更显著。本文的研究不仅丰富了ESG表现经济后果与企业融资约束的影响因素，还为日后开展ESG实践、鼓励机构投资者实地调研和缓解企业融资约束提供了新思路。
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