摘要
在以视觉为主导的媒体时代，影像对人们来说不仅只有记录的功能，更是成为了当代人表达和展现自我的工具。随着生活品质和审美水平的提升，人们对影像的需求亦趋于精致化、多样化，尤其是近年来AIGC技术的盛行，为依托于数字化手段、融合智能化影像技术的影像数字化企业的发展带来了广阔空间。越来越多的企业如同雨后春笋般挤入影像数字化市场当中，截至当前，美图公司、字节跳动、快手、腾讯等企业均加入到了影像数字化行业中，推出了相应的产品与服务。但对于技术更新迭代速度快、将用户作为核心资源、企业价值内涵超越财务范畴的影像数字化企业而言，停留在财务指标层面的传统评估方法难以满足其估值需求，且目前出现的现代企业估值方法同样存在缺陷，如何正确评估影像数字化企业的价值成为了摆在投资者和经营者面前的难题，影像数字化领域尚缺乏一套合理的价值评估体系。 本文以依托于AIGC技术的影像数字化行业进入高速发展期为背景，分别对基于传统财务视角和新兴用户视角的企业价值评估方法进行文献梳理，并对本文的研究对象——影像数字化企业的概念、特点以及企业价值的驱动因素和企业盈利模式进行了分析，发现影像数字化企业属于轻资产企业，且绝大多数企业尚处于成长阶段乃至初创阶段，其中许多仍为“负”收益企业，故采用传统的财务视角评估模型难以准确评估其企业价值。本文在此基础上深度挖掘影像数字化企业的价值来源，选择使用以用户价值为核心的CVBC模型对影像数字化企业开展价值评估工作。 与此同时，本文也系统分析了原始CVBC模型在影像数字化企业价值评估过程中存在的不足之处:第一，原始的CVBC模型在计算企业用户规模时对应注册用户这一口径，但是对于影像数字化企业而言，实在的收益并非由注册用户带来，其中存在许多无付费意愿的“僵尸用户”;第二，原始的CVBC模型中单位用户价值贡献始终保持不变，这是该模型中的一个重要假设，但是纵观影像数字化企业的生命周期可知，单位用户价值贡献保持不变是不切实际的;第三，原始的CVBC模型中对新用户获取成本这一参数没有明确的界定;第四，原始的CVBC模型中用户保持率这一关键参数的获取存在困难。针对上述问题，本文提出具有针对性的修正措施，选择引入灰色预测模型GM(1,1)和Bass扩散模型分别对新增活跃用户数量和未来付费用户数量进行预测，剔除用户保持率这一参数的影响，并采用几何平均法对新用户获取成本以及单位用户价值贡献进行合理预测，以求搭建出更适用于影像数字化企业的价值评估模型。 最后，本文选取美图公司作为案例，运用修正的CVBC模型和原始的CVBC模型分别对美图公司进行价值评估，并将修正前后的评估结果与其在评估基准日的市值进行对比分析，以验证修正后CVBC模型对影像数字化企业价值评估的适用性。
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