摘要
我国企业债务期限结构普遍呈现短期化的特征，是导致我国企业存在较为严重的短债长投、短债长用等投融资期限错配的根源。资产与负债期限错配不仅给企业带来较大的财务风险与经营风险，而且在国内外宏观经济不确定性背景下，严重影响我国金融市场及实体经济的高质量发展。然而，目前学术界对于我国企业债务期限结构短期化的成因仍然存在分歧，部分学者支持以信息不对称理论为基础的“银行主导论”;另一部分学者则认为债务期限结构短期化是企业权衡利弊后为实现收益最大化主动选择的结果。对“债务期限结构短期化之谜”的认实与回答决定了国家金融政策导向，企业优化融资结构的决策引起更多学者对债务期限结构的影响因素进行系统性研究。在我国进入新发展阶段的背景下，ESG投资理念与国家战略规划以及新发展理念高度契合，受宏观环境影响以及《绿色信贷指引》《关于构建绿色金融体系的指导意见》等政策引导，作为资金供给方的投资者更加关注企业的ESG表现，信息的拓展可以通过降低借贷双方信息不对称程度、减少投资者信息搜寻与监督成本提升资金供给方提供长期借款的意愿;作为资金需求方的企业更加关注ESG实践的开展，逐渐向绿色项目投资转型，开展ESG实践对企业投资决策及资金供给方投资期限决策产生的影响在一定程度上将影响企业债务融资期限的选择。ESG表现对资金供求双方投融资期限决策产生的影响最终将体现为企业债务期限结构的改变。然而，鲜有学者对ESG表现与企业债务期限结构之间的关系进行研究，ESG表现对企业债务期限结构的最终影响效果、两者之间的影响机制尚不明确。因此，本文将目光聚焦ESG表现与企业债务期限结构之间的关系，并对可能存在的影响机制展开研究。 本文在现有研究的基础上，对企业ESG表现及其债务期限结构之间的关系进行了理论分析与实证检验。在理论层面，本文依托信息不对称理论、信号传递理论、期限匹配等理论分析了二者之间可能存在的关系，提出了企业ESG表现的提升会影响自身债务期限结构的竞争性假设（H1a与H1b）。同时，本文在理论分析的基础上，选取2015-2022年中国沪深A股上市的3166家非ST企业作为研究样本，通过国泰安数据库、Wind数据库、CNRDS数据库搜集相关变量数据，构建非平衡面板回归模型并通过多元线性回归进行了实证研究。研究结果表明，企业ESG表现及其债务期限结构之间存在着显著的正相关关系，即ESG表现好的企业普遍倾向选择长期投资，存在更多的长期融资需求;同时企业ESG表现的改善可以通过缓解信息不对称、增强盈利能力与可持续发展能力、加强内外部监督机制大幅度降低债务违约风险，进而增加债权人提供长期债务的可能性，使企业债务期限结构呈现长期化特征。在影响机制方面，本文通过实证检验并证明了债务违约风险存在显著的中介效应。此外，本文根据产权性质、市场化程度、外部信息环境将样本企业分组并进行了异质性分析，研究发现非国有企业、所在地区市场化程度更高、信息环境较差企业的ESG表现改善对其债务期限结构的正向影响更加显著。 基于以上结果，本文证实了企业可以通过提升ESG表现优化自身债务期限结构的结论，也为企业债务期限结构“银行主导论”提供了理论与经验支持。最后，本文从政府部门、金融机构和企业自身三个角度为金融风险防范、金融市场发展以及企业债务期限结构优化提出了相应的建议。期望本文的研究结果能够推动企业有效开展ESG实践、优化自身债务期限结构以实现企业可持续发展，助力国家金融与经济高质量发展。
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