摘要
高质量的经济发展和稳定的经济增长需要有效配置金融资源。只有有效配置金融资源，才能更好地发挥金融服务对实体经济的作用。在最近的几年中，我国在宏观经济层面上出现了资金从实体转向虚拟的趋势，例如大量的资金流向了金融、房地产等领域。从微观经济的角度看，我国的实体投资总量正在减少，但参与金融投资的活跃度逐渐增加，持有的金融资产比例也在持续上升。金融资本的过度膨胀会引起实体经济和虚拟经济结构失调，不仅容易引发金融风险，还会致使产业空心化。现如今，高技术企业逐渐成为国民经济的重要支柱，高技术企业的发展不仅能够促进产业结构升级转型，还能促进实体经济高质量发展。高技术企业具有高投入性、高风险性等特点，中国长期以来存在的金融错配现象，抑制了高技术企业投资实业意愿，转而将资金投入具有高流动性、高收入性特征的虚拟经济领域。高技术企业偏离主营业务，不仅不利于企业持续发展，更损害我国经济发展。因此，明确金融错配如何影响高技术企业“脱实向虚”，对于这些企业以及我国经济的长远增长都是至关重要的。 本文旨在研究金融错配如何影响高技术企业“脱实向虚”。首先，梳理文献并根据理论分析得出研究假设，选取2008-2020年沪深A股1805家高技术企业上市公司，并对其金融错配程度和“脱实向虚”程度进行测度;然后，使用固定效应模型实证检验金融错配对高技术企业“脱实向虚”的作用效果以及创新投入和固定投入的中介作用，进一步按照金融关联和政治关联进行分组检验差异性，并探究调节效应下，货币政策和融资约束对高技术企业“脱实向虚”的影响效果;最终，基于这些结论，我们提出一些建设性的政策建议。这篇文章的实证分析结果显示:(1)金融错配会正向驱动高技术企业“脱实向虚”;(2)创新投入和固定资产投入起到中介作用，金融错配主要通过减少创新投入和固定资产投入正向驱动高技术企业“脱实向虚”;(3)将企业分为有无政治关联，我们会发现金融错配在没有政治关联组中，高技术企业“脱实向虚”的正面驱动作用更强。将企业分为有无金融关联，我们会发现金融错配在不具有金融关联组中，对高技术企业“脱实向虚”的正向驱动作用更强。调节效应分析中，货币政策有助于削弱金融错配对高技术企业“脱实向虚”的正向作用;融资约束有助于增强金融错配对高技术企业“脱实向虚”的正向作用。根据以上结论并提出以下建议:(1)推动金融供给侧改革，减少金融错配，抑制高技术企业“脱实向虚”。（2）减少政府对财政资源配置干涉，同时企业利用金融关联资源发展实体经济。（3）优化货币政策，精准有力调节微观经济。本文的研究在深化我们对于金融错配和企业“脱实向虚”的两者之间认识的同时，也有助于推动资金由虚拟领域向实体领域转移。 本文的创新之处在于:（1）为微观企业投融资行为在金融错配影响下的研究提供了新的视角和对象。我们从企业从“脱实向虚”的角度出发，评估了金融错配对微观经济的影响，并确定金融错配确实是推动企业“脱实向虚”的关键因素。以高技术企业为例，结论更具有针对性。（2）创新投入和固定资产投入是重要传导渠道，金融错配通过减少创新投入和固定资产投入正向驱动高技术企业“脱实向虚”。（3）企业按照金融关联和政治关联分组，并检验货币政策和融资约束的调节作用。
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