摘要
许多经济学理论均建立在投资者是理性经济人的假设基础上，但随着行为金融学的发展，许多研究表明投资者并不是理性的，他们的投资行为会受到投资者情绪的影响，作为金融市场的一个组成部分，股指期货市场不可避免地会受到投资者情绪波动的显著影响。鉴于此，开展针对股指期货的套期保值研究时，充分纳入投资者情绪这一重要因素不仅显得至关重要，而且具备显著的实践价值。本研究在构建套期保值比率模型的过程中，特别关注并纳入了投资者情绪效应的考量，旨在为投资者制定更为精细化与适应性更强的套期保值策略提供丰富的新视角与有价值的指导依据。 本文通过主成分法构建了基于市场指标和投资者关注指标的投资者情绪综合指标，其中市场指标包括沪深300股指期货市场成交量（VOL）、持仓量（OI）、涨跌幅（RANGE）、振幅（AMP）、指数平滑移动平均线（MACD）、基差（BASIS）、心理线（PSY）。构建的投资者情绪综合指标与股指期货价格序列相关性较高，可以准确地对投资者情绪进行度量。本文使用了四种模型:OLS模型、VAR模型、ECM模型和GARCH模型，以沪深300股指期货为研究对象，采取双重视角来构建套期保值模型:一方面，引入投资者情绪综合指标进行模型的构建;另一方面，则构建一组不考虑投资者情绪综合指标的对照模型。通过这两类模型的构建，分别得到了反映各自逻辑体系的套期保值比率估计值。为进一步评估并鉴别各模型在套期保值实践中的优劣，采用了以风险最小化为核心原则的评价体系，对该系列模型的套期保值效能进行了深入剖析与严谨对比。通过实证分析得到以下结论:（1）四种模型估计出的套期保值率均在0.8以上，说明模型估计的套保比率可以降低套期保值的成本;（2）在考虑投资者情绪和未考虑投资者情绪时，模型的套期保值效率排序均为:GARCH模型＞ECM模型＞OLS模型＞VAR模型;（3）四个模型的套期保值效率均在95％左右，并且引入投资者情绪比未引入投资者情绪的套期保值效率要更高，将投资者情绪因素考虑到套期保值模型的构建中可在一定程度上提高套期保值效率。
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