摘要
原油被称为“工业的血液”，是当今世界重要的能源和化工原材料，是推动工业和经济快速发展的主要动力。随着经济全球化的持续发展，在贸易摩擦、新冠疫情、俄乌冲突等极端事件发生时国际原油期货价格均出现了剧烈波动。原油对于其相关行业的发展至关重要，油价波动尤其是极端波动会对其相关行业产生重大影响。上海原油板块和股票板块是中国金融市场的重要组成部分，投资者会选取两市场的资产组建投资组合，使得两市场之间产生资金流动，尤其是投资者的套期保值和投机行为会加剧两市场之间的资金流动。因此文章从行业视角出发，探讨上海国际原油期货与其相关行业股指的相依性及风险溢出效应，以期为我国能源市场和金融市场高质量发展提供参考依据。 文章实证研究选取的时间区间为2018年3月26日至2023年12月31日，跨越了中美贸易摩擦、新冠疫情、俄乌冲突等油价出现异常波动的时期。文章实证研究第一部分首先运用GARCH族模型对上海国际原油期货的价格波动特征进行分析，其次运用灰色关联模型筛选出和上海国际原油期货相关度较高的行业股指。第二部分首先运用GARCH(1,1)模型估计边缘分布参数，其次运用相应指标筛选出最优的时变Copula模型，最后运用最优Copula模型测算上海国际原油期货和相关行业股指之间的时变秩相关系数。第三部分在GARCH-Copula模型的基础上构建CoVaR模型测算上海国际原油期货和其相关行业股票指数之间的风险溢出值，分析该原油期货和相关行业股票指数间的风险溢出情况。得出的结论如下: 第一，上海国际原油期货价格波动具备波动集聚、长期记忆及非对称效应等特征。运用灰色关联模型筛选的原油相关行业股指有:石油石化、煤炭、有色金属、电力及公用事业、钢铁、基础化工、轻工制造、机械、国防军工、汽车、家电、农林牧渔、银行、交通运输、计算机行业。 第二，关于资产之间的关联性，从整体关联性视角来看，上海国际原油期货同15个行业股指间的关联性存在异质性，其中与石油石化行业的关联度最大，与家电行业的关联度最小。从时变关联性视角来看，该原油期货和15个行业股指的动态关联度在贸易摩擦和新冠疫情期间显著上升。 第三，关于资产之间的风险溢出效应，从整体风险溢出角度来看，上海国际原油期货对15个行业股指的风险溢出程度各不相同，即存在异质性，其中对国防军工行业的风险溢出最弱，对石油石化行业的风险溢出最强;同时15个行业股指对上海国际原油期货的风险溢出也存在异质性，其中家电行业对原油期货的风险溢出最弱，石油石化行业对原油期货的风险溢出最强。从时变风险溢出视角来看，贸易摩擦、新冠疫情爆发、国际原油供应变化等因素造成油价大幅波动时，上海国际原油期货同15个行业股指间的风险溢出效应会增加。从非对称效应角度来看，上海国际原油期货对15个行业股指的风险溢出效应大于这些行业股指对上海国际原油期货的风险溢出效应，表明其溢出效应是非对称的。
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