摘要
在社交媒体快速深入居民生活的今天，股吧等细分的社交媒体成为投资者获取信息并讨论的主要渠道，在中小投资者的投资决策中发挥的作用日益明显。而随着居民财富的不断提高，金融资产尤其是股票投资在居民资产管理中重要程度不断凸显，投资者的股吧关注度对股票收益率的影响正在发生变化。本文使用2008年-2021年中国A股上市公司的数据，来研究股吧关注度对股票收益率会产生怎样的影响，以及影响的机制如何。 样本数据首先依据股吧关注度进行了单变量分组，并在此基础上构建了一个买入股吧关注度高卖出股吧关注度低的多空投资组合，引入中国三因子、中国四因子、中国五因子等模型进行了时间序列回归，得出股吧关注度是中国A股市场异象的结论。接下来，为了进一步的研究股吧关注度与股票收益率之间的关系，将股吧关注度对下一个月的股票收益率进行Fama-MacBeth回归，得出了股吧关注度与下一期的股票收益率呈负相关关系的结论。为提高结论的可靠性，分别对公司市值和企业属性进行了异质性分析，证明这种负相关关系并不会因为企业特性的变化而变化。此外，为了使研究结论更加丰富，通过对企业市值和企业所有制进行分组分析发现，股吧关注度效应在小盘股和非国有企业中更显著，证明了股吧关注度对股票收益率的影响存在“小盘股效应”和“非国有企业效应”。进一步的，为了提高结论的可靠性，本文也通过研究股吧关注度对成交量、换手率、买卖不平衡等指标的影响，找到了股吧关注度对股票收益率影响的机制，即股吧关注度是通过投资者的交易对股票收益率产生的影响，同时也找到了股吧关注度对散户的交易行为产生了何种影响。 本文的研究结论证明了股吧在股票市场交易中的重要地位，尤其是在散户信息获取和交易决策中发挥的举足轻重的作用。上述结论在投资者交易、股吧监管、国有企业管理等方面起到了一定的警示作用，为维护我国股票市场平稳运行，保护中小投资者利益做出贡献。
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