摘要
回顾历史，二级市场中的可转债交易在我国的出现相对短暂，但在2019年至2021年期间却走出了独立的牛市行情。其中，中证转债指数涨幅超过了 50％,可转债主题基金平均收益超10％,促使可转债交易在国内市场受到中小投资者的争相追捧。目前，可转债已成为投资者多样性资产配置中不可缺失的成员，同时受2019年以来新冠疫情的持续影响，也使可转债逐渐成为上市中小企业解决融资困难的重要疏通工具。截至2022年末，国内可转债仅存续规模就超8000亿元,市场的迅速膨胀，反映出国内可转债市场巨大的交易潜力以及个人投资者、专业机构对该产品配置的热情。 可转债市场的迅猛发展，对其估值、定价模型的讨论也受到越来越多关注,然而，由于可转债自身具有股、债双重特性，定价时不仅会受到债券的影响，还因嵌套条款的复杂性，在实际分析中常常出现定价不准确、定价错误等问题。笔者通过对市场的观察，发现国内可转债有时是追随正股同涨同跌，而有时又背离正股走出独立行情，因此，考虑了国内外主流研究思路后，笔者做了两方面研究,一是对可转债三种定价模型的应用及模拟结果对比，发现蒙特卡罗最小二乘定价模型能更好的匹配国内转债条款，而B-S定价、二叉树模型拟合结果虽与市场趋势接近，但定价区间与实际值偏差较大，蒙特卡罗模拟结果与实际值较为接近，因此该模型既可在一定程度上为发行人设定转股价格、转股条款提供参考，也可为投资者计算风险收益率、调整投资策略提供参照意义;二是观察到国内转债与正股涨跌存在脱钩现象，故进一步对期限内可转债的隐含波动率与对应正股的波动率进行比较，通过选择买入波动率处在低位的可转债，从而实现风险对冲套利。
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