摘要
近年来，受气候变化异常、世界贸易战频发、国内产能过剩和国际农化巨头联盟的多方位影响，我国农化行业增速放缓、利润承压，面临严峻考验。在此背景下，逆向跨国并购成为国内农化企业迅速实现技术突破、培养国际竞争力的重要途径。以往对跨国并购的研究更多关注并购动机，较少有对新兴跨国企业并购后整合过程的研究，而并购后的整合阶段是并购价值创造的主要来源。此外，在并购整合领域，资源依赖理论运用尚不广泛。 基于此，本文以中国化工并购瑞士先正达为研究对象，探究中国化工如何制定并购整合策略以实现跨国并购整合绩效的提升。本文主要回答以下三个问题:（1）在并购整合过程中，资源依赖的动态变化是否影响并购整合策略的制定，影响机制如何？（2）为提升整合绩效，中国化工制定了怎样的并购整合策略和具体举措？（3）整合策略是否提升了整合绩效的预期目标？ 为回答上述问题，本文以资源依赖理论和协同效应理论为理论基础，整理并归纳了与跨国并购整合策略、并购整合对绩效的影响、资源依赖对企业并购整合影响的相关文献，并对已有研究进行了文献评述。在此基础上，本文梳理了中国化工对先正达的并购整合过程并将其划分为三个阶段，通过分析每个阶段的资源依赖程度，总结资源依赖对并购整合策略的影响机制;通过归纳每个阶段的并购整合策略和具体举措，进一步总结并购整合绩效的影响路径。最后基于事件研究法、指标与项目质量分析法，对中国化工和先正达集团进行了并购整合绩效的定性和定量分析。 本文最终得出以下结论。第一，从资源依赖对并购整合策略的影响机制来看,中国化工与瑞士先正达的资源依赖程度经历了初始阶段的高度不对称、过渡阶段的不对称程度减弱，到融合阶段的高度联合依赖。各阶段的资源依赖程度通过能力不对称、组织身份不对称和权力不对称的动态变化影响着并购整合策略从以外资企业优先、国企制度逻辑逐渐增强到混合制度逻辑。第二，从并购整合绩效的影响机制来看，初始阶段通过给予高度自主权、保留先正达的品牌价值、高溢价纯现金收购等策略促进了并购交易的顺利完成;过渡阶段通过寻求其他国企间合作，建立SAS联盟，为融合阶段的协同打下基础;融合阶段通过管理（组建全球领导团队、优化管理程序、积极的文化融合）、经营（成立四大业务单元、消除同业竞争、推进技术共享、完善营销网络布局、连续并购拓宽业务版图）、财务（债务重组）多方位整合举措的实施，推动并购双方实现互补性资源和能力整合、逆向学习、双向网络拓展和声誉溢出。第三，从并购整合的绩效表现来看，此次跨国并购整合总体上实现了良好的绩效表现。中国化工和先正达集团都拥有良好的资本市场短期反应。对于中国化工而言，此次并购极大地优化了产业布局，提升了企业的研发能力和农化业务板块的盈利能力、成长能力，却也增加了企业的偿债压力;对先正达集团而言，此次并购整合产生了较大的管理、经营和财务协同。 本文丰富了企业逆向跨国并购整合策略与绩效影响机制的研究，对新兴市场企业在跨国并购整合过程中充分降低资源依赖程度，制定不同的整合策略以开展整合工作，实现跨国并购战略目标提供了一定的启示与借鉴。同时，本文的结论对推动中国农业科技进步与转型、保障中国的长期粮食安全也有一定的积极意义。
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