摘要
羊群效应是金融异象之一，本质是从众行为，是投资者在信息不对称的环境下，受到其他投资者决策影响而跟随做出投资决策。在同一时段内，不同投资者持续保持投资活动同步性和一致性就是羊群效应最显著的体现。羊群效应引起的过度追涨、加剧股价波动、股价与企业价值偏离现象，扰乱金融市场正常秩序。 2023年中国将全面实行股票发行注册制。从核准制演变至注册制，两种制度下的企业信息披露和信息质量监管存在差异:监管机关对发行人递交的相关上市资料和信息从实质审查转变为形式审查。根据证监会公开信息显示，2022年证监会处理上市公司违规2616例，其中公司信息披露违规979例，约占37％,同比增长19.98％。信息披露监管方式的变化放大了市场中的信息失真问题和信息不对称问题。此外，股票单日最大涨跌幅度也由核准制下的10％提升至注册制下的20％,这将进一步加剧股价波动性，可能引起羊群效应。 本文重点研究中国证券市场推行注册制度后对羊群效应的影响。相较于长期实行的审核制，中国推行注册制后是否会加剧羊群效应以及在不同市场阶段所呈现的差异，探究注册制度是通过哪些实际因素影响羊群效应。 首先，从理论出发，综述羊群效应相关理论和研究成果，进一步分析羊群效应产生的原因。其次，结合现实国情，针对创业板中的羊群效应提出存在性、差异性、传导渠道三方面假设，并以CCK模型为基础构建实证模型。选取我国深圳交易所创业板试运行注册制的公司股价为样本，展开回归分析以及稳健型检验。由此得出，中国推行注册制度加剧了市场中的羊群效应，同时羊群效应在不同市场阶段下呈现差异性，并证实注册制度通过信息渠道影响羊群效应。基于实证研究结论，本文针对注册制下政府对信息披露的监管、中介机构职能的强化提出相应的建议和展望。
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