摘要
党的二十大报告指出，要建立人与自然和谐共生的中国式现代化，要加快发展方式绿色转型、积极稳妥推进碳达峰碳中和。这对生态资源利用、环境保护和可持续发展等提出了更高的要求。做好“双碳”工作，是习近平同志领导的党中央在国内和国际两个层面上做出的一项重要战略决策。当前，我国正处于攻坚“双碳”目标的发力期，产业结构各方面的发展亟待实现高质量、绿色化转型。而ESG理念与双碳目标的理念高度切合，企业ESG责任理念高度重视企业的绿色低碳发展。企业如何有效地履行ESG责任，是实现“碳达峰”、“碳中和”的关键环节，也是实现国家可持续发展的关键。但梳理现有文献发现，企业ESG表现的相关研究多集中于如企业价值、财务绩效等层面，较少有学者关注企业ESG表现会给资本市场的稳定运行带来何种影响，会如何引导资本市场资金进行价值投资促进企业发展转型。企业ESG表现反映了企业的多层信息，机构可以根据企业的ESG表现来判断企业在环境、社会、治理三个方面的努力情况，从而判断企业的投资价值，引导企业朝着“双碳”目标方向共同努力。 我国作为新兴资本市场，目前还处于发展初期，各方面制度亟待完善，这就导致了股价的运行中存在着较多非理性声音的干扰。而股价同步性是资本市场中一种常见现象，目前存在着信息效率观和噪音基础观两种观点，前一种观点认为股价同步性低代表着资本市场配置效率高，后一种观点认为股价同步性低则可能是因为非理性声音带来的“炒作”导致的，所以部分学者简单的认为股价同步性的高低就是资本市场资源配置效率高或者低和信息效率的高与低显然不具有说服力。但可以肯定的是，股价同步性除了反映信息效率外也在某种程度上反映着股票市场的稳定运行情况。所以，研究股价同步性的形成原因及影响因素，有利于理清资本市场的价格传导机制和发展，对我国经济的平稳发展具有反哺效应。对经济高质量发展及双碳目标的实现具有重要意义。 基于以上背景，本文从股价同步性视角出发，以利益相关者理论、噪声交易理论、信号传递等理论作为基础理论支撑，研究分析了企业ESG表现与股价同步性的关系。本文选取了我国沪深A股所有非金融、非ST等公司的2009年——2021年间的数据为研究样本，实证检验企业ESG表现对股价同步性的影响，并从信息透明度和委托代理角度分析了可能存在的作用机制。实证结果表明：（1）企业ESG表现与股价同步性显著正相关，随着ESG表现水平的提高，股价同步性也会有所提升。为防止诸如样本自选择之类的内生性问题对结论稳健性造成的影响，本文还采用了替换变量法、工具变量法和倾向得分匹配法来排除可能出现的内生问题，结论仍然成立。（2）通过中介效应的检验，验证了信息透明度和代理成本在企业ESG表现对提升股价同步性的关系中起到了部分中介的作用，经过替换变量法、PSM法及Bootstrap法检验后中介作用结论依然成立。（3）相比国有企业，非国有企业的政治资源和任务较少，投入的ESG责任支出也较低，由于人们对两种不同性质的企业期待不同，所以非国有企业良好的ESG表现更能吸引投资者关注，减少噪音干扰，股价同步性提升更明显，产权性质在企业ESG表现和股价同步性的关系中起到了负向调节的作用。（4）基于信息关注主体的分组调节检验发现，在分析师关注较低、机构投资者买入家数较少、媒体报道较少的企业，信息透明度较低，噪音干扰大导致具有较低股价同步性，而企业ESG责任履行及相关信息的披露可以抑制由无关信息对股价同步性的负向影响，提升股价同步性，信息关注主体在企业ESG表现与股价同步性中起到了负向调节的作用。（5）考虑到不同市场状态下具有程度不同的股价同步性，实证发现，牛市的市场状态下企业ESG表现对股价同步性的影响更明显，而熊市下不明显，企业ESG表现充当了较明显的“助涨不助跌”的作用，牛熊市状态起到了调节的作用。 本文以二十大提出的绿色现代化、治理现代化为背景，探究了当下热点的企业ESG表现对股价同步性的影响，以及信息透明度、委托代理成本在两者关系中的中介作用，丰富了企业ESG表现及股价同步性相关研究成果，也为相关部门与上市公司进一步推进ESG体系的发展提供参考。
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