摘要
员工持股计划是指让员工购买企业的部分股权成为股东，建立起员工与企业间的利益共享机制，激发员工的工作激情和潜力，从而提高综合治理水平，提升企业价值。随着中国经济的不断发展以及改革需要，证监会于2014年6月颁布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，标志着我国上市公司员工持股计划制度的重启，国务院也于2017年1月5日印发了《“十三五”节能减排综合工作方案》，明确了建设资源节约型、环境友好型社会的目标。涂料行业科技含量不高，属于化工领域中的低端制造行业，属于完全竞争市场。环保政策对涂料行业产品的转型要求，紧逼着企业提升研发创新能力，向中高端品质转型，尽可能快地抢占市场份额。在此背景下本文选择涂料行业中的龙头企业，中国首家成功上市的民营涂料企业三棵树涂料股份有限公司，采取文献研究法、案例研究法、指标分析法、熵值法以及事件研究法等对其实施的员工持股计划进行深入分析。 通过分析发现三棵树基于宏观政策支持、行业转型竞争等的外部原因和人力资本需求，提升综合治理水平等企业内部发展需求，在三年间陆续推出五期员工持股计划，各期计划的方案设计合理，既设有分等级认购份额，又设置了保底年化收益，福利覆盖范围较广，符合长期激励目标。接着梳理了“人才专业性—创新、代理问题—企业综合治理能力—企业价值”的绩效作用逻辑，首先，员工持股计划丰富了企业现有薪酬绩效体系，改善了员工结构层次，提高了企业对高质量人才的吸引力；其次，企业综合治理水平不断提高，缓解了委托代理问题，提高了研发创新能力；此外，企业营业收入规模持续增长，市场占有率不断提高，通过熵值法构建的综合绩效指标评价体系，分析也证明三棵树在此期间财务绩效表现均高于同行业均值。最后，使用事件研究法计算短期公告效应CAR值以及长期市场绩效BHAR值，表明三棵树的员工持股计划带来了正向的短期及长期市场效应，有效提升了企业市场价值。但通过分析也发现三棵树存在着负债比率高，应收账款回款难等问题，因此本文提出建议：一方面要继续完善员工持股计划的方案设计，增强计划的长期激励效果，另一方面是要在快速发展中重视经营风险，减少对单一行业的过度依赖，转变经营模式，减少资金流动性风险。本文采用案例分析的方式，选择具有代表性的三棵树作为研究对象，既丰富了员工持股计划对企业价值影响的作用机理，具有理论意义，也能为其他想要实施员工持股计划的企业提供案例支撑，有着实践意义。
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