摘要
随着经济的发展和时代的进步，绿色可持续发展战略逐渐受到世界各国的重视，与之相对应的以环境(Environment)、社会责任(Social)和公司治理(Governance)三大维度构成的ESG概念应运而生。然而，我国ESG领域起步较晚，许多企业对ESG投入的理解较为局限。尽管企业加大ESG投入是贯彻国家政策和顺应经济形势的必然选择，但只有在此基础上能够为企业带来经济利益，企业才会更加积极主动地投身ESG领域，提升自身ESG表现。基于此，以下问题值得关注和探讨。企业ESG表现对企业价值有何种影响？企业ESG表现又是如何对企业价值产生影响的？企业ESG表现的价值效应是否对所有企业具有普适性？ 本文将理论分析与实证检验相结合，通过搜集和整理国内外已有文献，重点站在企业的角度，基于利益相关者理论、信息不对称理论、信号传递理论和可持续发展理论对ESG和企业价值之间的关系进行深入分析，推导出本文的研究假设。以企业ESG表现对企业价值的影响这一问题作为全文的基础，选取2009-2021年1058家沪深A股上市公司作为研究样本，构建双向固定效应模型，通过描述性统计、相关性分析、多元回归分析、中介效应检验、稳健性和内生性检验、异质性分析等实证方法对假设进行验证。结果发现企业ESG表现与企业价值之间存在显著的正相关关系，即企业良好的ESG表现有助于提升企业价值，并且此结果具有稳健性。通过对基础问题做进一步深入研究，探讨企业ESG表现是如何对企业价值产生影响的，结果发现企业融资约束、企业风险和企业竞争力这三个变量在企业ESG表现对企业价值产生影响的过程中发挥着中介作用，即存在“ESG表现提高—融资约束缓解—企业价值提升”、“ESG表现提高—企业风险降低—企业价值提升”、“ESG表现提高—企业竞争力增强—企业价值提升”的传导机制。此外，为探讨企业ESG表现的价值效应是否对所有企业具有普适性，本文对产权性质、所属地区和行业特征不同的企业进行异质性分析，发现非国有企业、东部地区企业和重污染行业企业的ESG表现促进企业价值提升的作用效果更强，明确了ESG对企业价值的差异化影响，同时明确了企业ESG表现的价值效应主要来源于公司治理(G)维度，对ESG领域的研究具有理论和实践意义。最后，本文对理论分析和实证检验的结果进行总结，并据此向政府、企业和投资者三方提出针对性的政策建议，以此丰富我国ESG领域的研究，完善ESG体系建设。
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