摘要
近年来，国家鼓励发展混合所有制经济，2013年十八届三中全会发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，《决定》中提出鼓励国有资本、集体资本和非公有制资本混合持股。发改委提出鼓励三种方式的混改:一是国有企业引入民营资本，二是民营企业引入国有资本，三是通过员工持股的方式混改，可以实现彼此的资源互补与协同。民营企业是我国经济的重要组成部分，发挥着促进我国经济增长、贡献财政税收、激发市场活力等重要作用。随着国企混改不断探索与发展，不少民营企业为了摆脱发展困境和自身企业转型，也开始出现民营企业引入国有资本的逆向混改，并且在2018年起逆向混改的案例大幅增长。 以往对于混合所有制改革的研究比较多，但大多是研究国企混改的案例，对民营企业逆向混改的案例研究还比较少。因此本文选取博世科逆向混改引入广州环投集团的案例来研究民营企业逆向混改的动因与效果。本文首先梳理了民营企业逆向混改的动因、路径和效果的研究现状。接着基于委托代理理论、资源依赖理论和协同效应理论来分析博世科逆向混改的动因，并且从公司治理层面、公司发展层面和战略协同层面来分析混改对绩效的机理作用。最后从治理绩效、创新绩效、财务绩效和市场绩效来分析博世科逆向混改的效果以及未达预期的原因。通过案例分析，本文得出结论:第一，博世科是因为受到国家政策影响和环保行业竞争压力大，为了公司摆脱困境、改善经营状况和提高发展能力而选择采取引入广州环投进行逆向混改。第二，逆向混改影响博世科公司绩效的作用机理主要体现在公司治理层面、公司发展层面和资源整合层面三个层面。第三，博世科逆向混改后企业的公司治理绩效、财务绩效未得到预期的效果，创新绩效有所提高。第四，博世科逆向混改短期市场绩效有所提高，而长期来看市场和消费者对博世科逆向混改这一事件持消极态度。 基于以上分析，本文提出逆向混改应该选择合适的混改对象以及混改时机。混改后应重视双方资源整合，发挥出财务、管理和经营方面资源的协同效应，助力民营企业受到逆向混改的正向影响。从国有企业的角度来说，应该合理安排混改后的持股比例，发挥民营企业的创新活力。希望通过本文的研究丰富民营企业逆向混改的案例研究，为今后的民营企业尤其是环保行业的民营企业逆向混改提供借鉴与参考。本文旨在通过对民营企业逆向混改案例的深入研究，为未来尤其是环保行业的民营企业在逆向混改方面提供有价值的参考和借鉴。
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