摘要
作为制造业皇冠上的璀璨明珠，工业机器人不仅是现代工业发展的基石，更是衡量一个国家制造实力与科技水平的关键指标。并购是企业获得外延式快速发展的重要途径。在我国向智能制造转型的背景下，一批传统制造业企业通过并购获取技术等重要资源，并通过有效整合和利用资源迅速成长壮大。埃斯顿作为我国工业机器人行业的头部代表，在2016年到2019年期间进行了多次并购活动，来拓宽其在工业机器人领域的全产业链布局，因此在资源编排视角下探究其连续并购价值创造过程和效果，对于我国制造业做大做强，提升国际竞争力有重要意义。 本文先进行文献回顾、概念界定和理论基础的梳理，运用资源编排理论构建出本文的基本分析框架。然后，对工业机器人行业的发展现状及并购概况进行了背景介绍。在对埃斯顿的连续并购活动进行全面梳理的基础上，按照并购战略和并购特征将连续并购划分为国内产业链布局阶段和全球产业链布局阶段，并从构建资源组合、捆绑资源形成能力、撬动资源创造价值三个方面对这两个阶段分别进行价值创造过程分析。最后，本文用事件研究法、财务指标分析法、EVA指标分析法和非财务指标分析法对连续并购的短期和长期价值创造的效果展开分析。经研究发现：（1）埃斯顿连续并购是按照全产业链搭建和向国际化转型的逻辑进行的，从并购上下游企业到并购规模更大的海外企业，企业能力越来越强。（2）埃斯顿通过连续并购整合了技术、业务和客户等战略资源，迅速进入压铸、焊接等领域的细分市场，同时与自身优势结合产生了新的业务增长点，提升了企业核心竞争力。（3）从财务方面来看，埃斯顿连续并购的短期市场反应较为积极，从长期财务指标来看价值提升不明显，但成长性不错，未来具有较强潜力。（4）从非财务方面来看，埃斯顿连续并购后市场占有率增加，研发能力大幅提高，价值创造效果显著。但通过以上分析发现，埃斯顿在并购后的资源整合效率、应收账款管理水平和商誉减值不充分等方面仍存在问题。因此本文针对这些问题提出了提高资源整合能力、提升应收账款管理水平、合理评估并购标的价值和有效规避商誉减值风险等优化建议。 本文通过运用资源编排理论对埃斯顿连续并购过程的研究，希望对准备实施连续并购或进行中的制造业企业提供一定的参考和借鉴。
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