摘要
党的“二十大”报告指出，要优化资本市场功能，提高直接融资比例，降低融资成本，推动企业快速发展。随着国民收入水平的稳步提升，医疗保障体系逐步完善，人们对于身心健康问题的关注度也显著提高，对于医药行业提供高质量医疗与保健服务的需求日益凸显。国家持续加大对医药行业的投入力度，为医药企业的研发创新、技术改造以及产业升级提供强有力的支持。中国医药工业的主营业务收入年均增速达到9.3%，利润总额年均增速更是高达11.3%，全行业的研发投入也呈现出年均增长超过20%的强劲势头。 很多医药企业通过兼并或收购实现快速成长，泰格医药就是一个典型代表。自上市以来，泰格医药依靠兼并和收购，一直保持高成长态势。其资产总额整体呈现快速上升趋势，年均增长额高达29.6亿元。从营业收入看，泰格医药更是实现了惊人的增长，从2013年的3.37亿元飙升至2022年的70.85亿元。但在连续多年强势增长之后，2022年泰格医药的净利润首次出现了负增长，给公司的发展前景蒙上了一层阴影。2023年第一季度，泰格医药的营业收入也出现负增长。这些数据表明，并购驱动成长模式潜藏着一定的问题或挑战。因此，本文聚焦并购驱动型成长模式，以泰格医药为例，对并购驱动型成长模式及其成效与挑战进行深入剖析，为企业成长模式选择提供经验借鉴。 研究发现：（1）泰格医药自上市以来，明确自身战略定位，依托国家政策扶持，紧跟行业发展趋势，开启了全球连续并购。（2）泰格医药并购驱动成长模式的经营协同、管理协同、财务协同效应逐渐显现。泰格医药资产总额、营业收入总额和净利润持续大幅增长，实现了经营协同；泰格医药连续并购使盈利能力不断增强，资金周转率得到提升，财务风险降低，实现财务协同；连续并购显著提升了应收账款、流动资产、存货以及固定资产的周转速度，运营能力得到了提升，实现了管理协同。（3）泰格医药并购驱动成长模式在财务状况、经营成果、可持续增长以及盈余质量等方面都暴露出了一系列问题。并购商誉占资产总额的比例持续超过5%的警戒线，存在商誉减值风险；全部资产现金回收率波动幅度较大，且整体呈下降趋势，存在流动性风险；净利润波动幅度较大，实际营业收入增长率持续高于可持续增长率，存在增长不可持续风险；盈余质量不高，在现金流方面存在一定风险。 基于上述研究发现，提出以下对策建议。第一，完善政策制定，营造发展环境。第二，合理制定战略，选择好并购企业。第三，并购估值合理，降低商誉减值风险。第四，优化并购整合，实现协同效应。第五，警惕市场变化，关注政策调整。第五，重视质量管控，实现品牌效应。
NETL