摘要
科技创新是高质量发展的动力源泉，要不断强化企业科技创新的主体地位。由信息不对称引发的融资问题是阻碍企业创新的重要因素，提高信息披露质量是缓解这一问题的有效途径。前期关于信息披露影响企业创新的研究大都关注年报中的财务信息，随着文本分析技术的不断进步，相关研究开始关注年报中的文本信息，但是对于年报中管理层语调信息与企业创新之间关系的研究还比较匮乏。管理层讨论与分析（MDamp;A）作为年报中的重要章节，以管理层的口吻进行对外报告，是年报中管理层语调的重要来源。基于此本文对MDamp;A语调的信息效应进行检验，探究MDamp;A语调、融资约束与企业创新之间的关系。 本文基于信息不对称理论、信号传递理论以及印象管理理论对上述研究问题进行分析，利用2012—2021年A股上市公司数据对研究问题进行实证检验。首先，采用OLS回归方法检验MDamp;A语调与企业创新之间的关系。其次，建立中介效应模型，在逐步回归法的基础上，利用Sobel检验、Bootstrap检验的方法对融资约束的中介效应进行验证。最后，通过建立具有调节效应的中介路径模型检验会计信息质量对融资约束这一中介路径的调节效应。此外，采用调节效应模型检验企业成长机会和机构投资者对MDamp;A语调与企业创新之间关系的调节效应。 研究发现，MDamp;A语调与企业创新显著正相关，融资约束是MDamp;A语调促进企业创新的一条中介路径，会计信息质量对融资约束中介路径的前后段均具有调节作用，即会计信息质量的提高能够增强MDamp;A语调对融资约束的缓解作用，削弱融资约束对企业创新的抑制作用。进一步分析发现企业成长机会和机构投资者均能够促进MDamp;A语调与企业创新之间的关系。本文的研究结果提醒资本市场上的投资者提高对MDamp;A语调的关注度，将财务信息和文本语调信息结合起来利用，以便对企业状况做出更准确的评估。同时相关法规部门应当进一步完善MDamp;A披露的规定，加强对文本信息披露的监管，在保持可读性的基础上，提高MDamp;A信息的平衡性和相关性。
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