摘要
自2020年5月22日第十三届全国人大三次会议审议中提出了“国有企业改革三年行动”以来，国有企业改革在多方注视下进一步扩大范围地展开。2022年国有企业改革三年正处于收官阶段，据不完全统计，党的十八大以来，央企引入非公有制资本累计超过1.5万亿元，参与混改的国有企业户数超过70%。在我国国有企业持续混改高热背景下，推行股权激励为国有企业混改深化提供了一种新路径。 本文选取山西汾酒为研究对象，先对山西汾酒案例的混改过程进行梳理，再对股权激励中激励方案设计进行分解，重点聚焦具体动因。山西汾酒作为完全竞争性国有企业，实行股权激励的动因不仅是为了实现低谷后的业绩回升、建立长效激励机制，也是为了完善混改引入战略投资者之后的公司治理结构，打造一支核心骨干人才队伍。在激励效果的分析方面运用了事件研究法对股权激励草案公告日计算超额收益率和累计超额收益率来反应资本市场对本次股权激励的积极性，同时运用EVA量化财务绩效的影响；在非财务绩效方面，发现进行股权激励后企业高管人才流失率降低、高学历人才不断增加、品牌排名和价值不断上升。 本文通过山西汾酒在混改下实施股权激励中总结得出结论：混改为山西汾酒的股权激励提供了良好的环境，股权激励降低代理成本优化员工结构，也持续助力混改的深化。而山西汾酒的股权激励方案也有进一步优化的地方，比如可以适当扩大股权激励的范围，添加非财务指标做解锁条件、激励模式匹配混改不同阶段的发展背景，为更多即将实施股权激励的国有企业提供借鉴意义。
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