摘要
企业社会责任实践可以帮助企业构建声誉库，在经济低迷时期，它起到了缓冲亏损的作用，可以增强企业在金融危机中的股价韧性。究其原因是因为，当企业因不确定事件而受到冲击时，企业社会责任的实践有助于利益相关者对企业保持积极的态度，从而使企业获得超额收益，股票价格下降幅度也会降低，股价保持稳定的状态。自新冠疫情爆发以来，疫情带来的影响严重阻碍了全球各个经济体的活动。与2008年的全球金融危机相比，新冠疫情危机是一场非经济冲击，它为我们提供了一个特殊的机会，来检验企业社会责任实践是否能够帮助企业在危急关头克服不利情况，减轻非经济冲击的影响。 基于上述理论背景和现实背景，本研究选取了中国的上市公司作为研究对象，旨在解答以下两个问题解答企业社会责任与股价韧性的关系和作用机制，以克服中国股市因新冠肺炎疫情造成的混乱：（1）企业社会责任是否是影响股价韧性的重要因素；（2）企业社会责任通过什么机制来影响股价韧性。围绕上述问题，本文以新冠肺炎疫情为天然实验背景，从多维企业社会责任指标着手，研究了我国上市公司社会责任与股价韧性的影响关系和潜在机制。 实证结果表明：社会责任能显著提升上市公司的股价韧性，其原因在于雇员关系和公益、慈善等社会责任活动增强了投资者信心。特别是，与内部利益相关者联系的企业社会责任发挥重要作用。同时，公众对企业社会责任活动产生的信任不具时间敏感性，这就意味着高企业社会责任水平会对股价韧性产生持续性正向影响。异质性分析表明：企业社会责任因地理位置和行业特征等信任度差异，影响股价韧性的程度也会不同，位于高社会信任区域的企业社会活动对股价韧性的作用更明显，不同行业的企业则通过不同类型社会活动对股价韧性产生作用。机制检验表明：企业社会责任高的公司，在疫情爆发后经营业绩和筹资活动表现突出，例如销售收入的增长、营业利润的提升和充足的信贷资金。这意味着此时客户、供应商和投资者等利益相关者的信任有助于缓冲新冠肺炎疫情造成的风险，为股价稳定提供有力支撑。当企业和市场的总体信任水平受负面冲击时，企业与利益相关者、投资者之间的高信任会使其获得超额收益。 本文从三个方面对现有的企业社会责任研究做出了贡献。首先，通过利用全球外生性的新冠肺炎疫情冲击，我们的实证结果表明，企业社会责任实践在经济危机时期是有回报的。我们为此还提供了更详细的见解，不同信任度的企业社会责任为企业创造价值的程度不同。其次，本文分析了企业社会责任和股价韧性的传导机制。它提供了一个有趣的视角来评估企业社会责任对于公司弹性的影响渠道。第三，实证分析为企业社会责任实践的研究提供了支持。我们的研究结果表明，企业社会责任投资应该被视为企业战略的重要组成部分，以帮助企业实现可持续的竞争优势和生存危机。
NETL