摘要
绿色发展是顺应自然、促进人与自然和谐共生的发展，是用最少资源环境代价取得最大经济社会效益的发展，是高质量、可持续的发展，已经成为各国共识。党的十八大以来，在习近平新时代中国特色社会主义思想指导下，中国坚持绿水青山就是金山银山的理念，坚定不移走生态优先、绿色发展之路，促进经济社会发展绿色转型，建设人与自然和谐共生的现代化，美丽中国建设迈出重大步伐。2020年，党中央提出“碳达峰、碳中和”的重大战略目标，为绿色低碳经济指明了发展方向。党的二十大报告指出，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。 在“双碳目标”和“两山理论”的指引下，绿色发展已经成为中国企业发展的必由之路。作为实体经济的“领头雁”，上市公司是中国经济高质量发展、绿色低碳发展的重要参与者与推动者。首先，上市公司有能力通过技术创新、产业升级等手段降低生产过程中的资源消耗和环境污染，实现自身更高水平的绿色发展；其次，上市公司作为公众公司，有动力通过履行社会责任、主动披露绿色信息等方式满足利益相关者诉求，带动关联主体绿色发展。综上，研究上市公司绿色发展实践，分析上市公司绿色发展的动力机制和利益机制，依托上市公司数据优势建立简练而统一的绿色发展测评体系，实证验证上市公司绿色发展和其市场价值的内在联系，对于推动我国经济社会的绿色转型具有重要意义。 近年，国内外学界对我国上市公司绿色发展关注度高，对各类问题的研究，已取得了丰硕的理论与实证研究成果，但是尚未形成统一的理论分析体系，缺乏针对我国上市公司绿色发展对市场价值影响的深入、系统的研究。传统的企业市场价值研究往往侧重于财务绩效等经济指标，而从绿色发展的角度研究上市公司市场价值的文献相对较少；对上市公司绿色发展指标及评价方面的研究内容涉及实证分析的也偏少，整体性把握也很不够；以往的研究多侧重于静态分析，且实证研究中综合运用相关学科理论基础和宏观计量经济分析工具，对于我国上市公司绿色发展与市场价值的动态关系变化的实证研究有所欠缺，结论也多有缺乏自洽之处。 本文在总结已有研究成果的基础上，就企业绿色发展及其对市场价值影响进行了系统的理论分析，对我国上市公司绿色发展的测度及其对市场价值的影响机制进行了实证检验，以期能为推动我国上市公司及所有企业的绿色和高质量发展提供理论支撑，最终归纳出推动我国上市公司绿色发展的政策建议，并提升到决策实践和机制构建的层面。 本文的主要研究内容可概括为四个方面： 一是采取了我国上市公司绿色发展的新视角。本文将绿色发展理念融入企业市场价值评估中，构建起一个较为完整、富有新意的理论逻辑框架，为政策研究奠定了坚实的理论基础。 二是构建了我国上市公司绿色发展测度体系。本文综合考虑了绿色管理、绿色实践、绿色绩效等维度，构建了低至46个指标的绿色发展测度体系，创新使用分行业两阶段排序法，得到上市公司绿色发展测度体系，衡量了我国A股上市公司2018—2022年绿度值。 三是对我国上市公司绿度对市场价值影响进行了实证分析。本文实证验证了我国上市公司绿度与市场价值之间的正向关系，揭示了两者之间的内在联系和互动过程，区分了异质性和门槛效应，挖掘了影响市场价值的三个传导机制，为理解上市公司市场价值的形成提供了新的依据。 四是归纳出提升我国上市公司市场价值的绿色发展政策建议。在监管层面，采用本研究设计的上市公司绿色发展测度体系；在企业层面，夯实上市公司绿色发展信息披露的基础性作用；在融资层面，将上市公司绿度作为金融支持的参考指标；在投资层面，将上市公司绿度作为社会投资的参考指标；在市场环境层面，加大引导激励性政策支持，加强管理控制性政策约束；在学术研究层面，加大绿色发展研究投入，加强绿色发展国际合作与交流。 本文的创新点有以下三方面： 第一，构建了适合我国上市公司绿色发展的测度体系。本文借鉴并改良了以ESG为代表的多种测度体系，借助上市公司公开的数据来源，构建了包含46个指标在内的绿色发展测度体系，测量了我国A股上市公司2018—2022年绿度值，较好地解决了当前测度体系众多、评价流程复杂、评分一致性低的问题，还为测度非上市公司绿色发展提供了有益的参考。 第二，揭示了上市公司绿色发展与市场价值之间的内在联系。本文实证检验发现上市公司绿色发展对其市场价值影响的正向关系，但存在两端弱中间强的双重门槛效应，对行业、所有制和规模属性存在显著异质性，风险、信息披露和政策规制在绿色发展影响市场价值过程中起到明显的中介作用。 第三，拓展了公司绿色发展与市场价值的相关文献。以往对于公司绿色发展研究往往侧重于财务绩效、融资约束等微观经济指标，研究公司市场价值的文献相对较少，对上市公司绿色发展指标实证分析的也偏少。本文将绿色发展理念融入企业市场价值评估中，弥补了现有文献证据零散等不足，构建起一个较为完整、富有新意的理论逻辑框架，为政策制定奠定了较好的理论基础。
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