摘要
根据贝恩公司发布的《2023年全球及中国并购市场报告》报告显示高达80%的受访企业高管将并购视为业务战略的核心，交易方展现出高度信心，且预计将在今年达成相同数量或更多的交易。普华永道第26期全球CEO调研报告显示，并购活动在不利经济环境下仍具有吸引力，60%的企业高管仍打算在2023年要通过并购，去应对潜在经济挑战和市场波动。过去几年，技术领域一直是并购热点，但激烈的竞争和过高的估值让许多企业望而却步，除提升技术能力以及ESG转型外，企业还致力于对标竞争对手和快速变化的市场重新找准定位，补足短板，适应新市场，全方位进行自我更新。 但在现实层面的操作上，许多企业的并购并未实现其最初的预期效果，为助力企业合理运用连续并购的扩张方式，本文选择由传统金属制品行业转型升级为电子元器件行业的领头羊公司东山精密作为案例公司，搜查分析提出问题：（1）公司连续并购的动因是什么？（2）连续并购是否显著改善长短期绩效？ 上市之初，东山精密主要从事精密钣金件的制造，公司业绩表现平平，但自2015年以后公司营收进入快车道，营收靠并购从近40亿元一路飞速飙涨至2022年末的近316亿元。在2013—2022年期间，其并购频次达到了5起，因此该案例公司具备典型性与代表性。 本文首先对连续并购的定义、动因以及与绩效有关的国内外学术文献进行了全面的梳理和总结，发现由于并购活动在不同市场或行业中的差异性，国内外学者对连续并购绩效的看法存在差异。本文采用案例分析的手段，深度探索了东山精密如何通过一系列的并购策略，成功地从金属制造行业转型为电子元件领域的领军企业。基于连续并购的相关理论，本文首先介绍了该企业连续并购的相关概念、动因和过程；然后，通过事件研究法、经济增加值分析、托宾Q值研究法和财务指标分析、非财务指标分析对东山精密连续并购行为及其实施效果进行深度信息挖掘和分析；最后得出结论和启示，并指明了东山精密以及其他相关企业在未来有能力进一步优化和完善的方向。 本文通过对东山精密这一微观主体的案例研究，得出以下结论：（1）东山精密进行连续并购的动因包括：基于规模经济与协同效应的发展需求，获取优质客户资源、提升研发实力、提升经营效率的增长需求。（2）虽短期市场反应不甚积极，但从EVA值的持续走高和盈利、营运、成长能力的进步可看出东山精密历经5次并购后企业价值得到明显提升，也达到了通过连续并购转型升级的预期实施效果。启示：（1）企业在进行连续的并购活动时，应当以企业的长期发展战略为基础，并以提升核心竞争力为主要目标。（2）企业在选择融资手段时，应充分利用并购基金的优势，同时也需要加强并购完成后的整体管理，以实现更好的协同效应。
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