摘要
随着混合所有制改革的深化，改革逐渐从国有企业单向引入民营企业的模式转变为国有与民营企业相互引入的新时期。2015年开始，国家出台一系列政策鼓励国有资本入股民营企业进行“反向混改”。2018年，通过引进国资参与反向混改的民营企业数量激增。学术界对“反向混改”的研究已经许久，但关于民营企业在“反向混改”后，如何充分发挥“国有”和“民营”双重优势，从而提高混改效果的文献研究较少。因此，本文选择Y民营企业引入国有企业Z这一典型案例，探究其“反向混改”的动因以及效果。 本文首先介绍了研究背景及意义，介绍了本文的研究思路与方法，并梳理了“反向混改”的相关文献，界定了“反向混改”的相关概念，阐述了本文案例研究所依据的理论基础并进行了理论分析。其次，本文对案例公司Y民营企业和Z国有企业的基本情况、Y民营企业“反向混改”的过程进行了介绍，并根据Y民营企业经营情况分析了其“反向混改”动因，发现：第一，Y民营企业大量投资导致资金紧张，较高的融资约束迫使其进行股权质押融资，面临较高的资金风险，期望通过“反向混改”降低相关风险；第二，Y民营企业受国际形势影响导致经营业绩下滑，期望通过“反向混改”获取国资背景，以获取政策扶持，提高经营能力；第三，Y民营企业期望通过“反向混改”引入同为电子信息行业的龙头Z国有企业，帮助其快速完善产业链布局。再次，在“反向混改”的治理效果分析方面，本文运用了事件研究法研究了资本市场对于这一事件的反应，并从财务和非财务方面对Y民营企业“反向混改”的效果进行了分析，发现：第一，这次“反向混改”行为在短期内获得了市场的积极肯定；第二，在财务绩效方面，“反向混改”提高了Y民营企业的盈利能力和资产质量，降低了其债务风险，有效缓解了其融资约束；第三，在非财务绩效方面，“反向混改”提高了K民营企业的公司治理、创新能力、市场份额等。最后，本文通过以上的效果研究，分析Y民营企业“反向混改”存在的问题并提出对策建议。基于以上研究和分析，本文总结了研究结论，并根据研究结论提出了三点启示：第一，民营企业“反向混改”应明确混改目的及方式；第二，民营企业“反向混改”应合理选择混改参与方；第三，民营企业“反向混改”后应合理利用国有资源。
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