摘要
近年来，股份回购已逐渐成为我国上市公司进行股权激励、市值管理的常用手段，对于提振公司市场信心，实现长期激励具有重要作用。2022年10月14日，为支持公司依法实施股份回购、维护公司投资价值和中小股东权益，证监会对《上市公司股份回购规则》部分条款进行修订，放宽了上市公司回购条件，使得股份回购迎来了又一个发展热潮。仅2023年一季度，我国股份回购规模高达440.70亿，同比增长明显，可见股份回购已成为资本市场中的重要现象，发挥着越来越重要的作用。 但随着股份回购行为的增多，相关问题也逐渐突显，未履约股份回购就是其中之一。未履约股份回购指上市公司披露回购公告最终却未能有效履行的现象，也被国内媒体称为“忽悠式”回购。上市公司利用回购的利好信号来操纵股价，误导投资者服务于公司或控股股东赢取私利，严重侵害投资者利益，扰乱市场秩序。监管机构也重点提出要严厉打击未履约回购行为，但该现象屡禁不止。近年来，大量上市公司由于未能抵抗负面因素的冲击，股价低迷，业绩下滑，具有面值退市风险的企业明显增多，未履约回购现象随之抬头。我国2023年未履约回购案例数同比增长87.5％，涉及回购资金达43.63亿元，使大量投资者损失惨重，受到监管层的更多关注，多次发文提醒投资者警惕“忽悠式”回购行为。由此可见，在股份回购利好的背景下，营造公平高效回购环境，减少未履约回购行为，保护投资者利益迫在眉睫。 本文立足信息不对称、羊群行为及信号理论，运用案例研究、文献分析、对比研究法，以庞大集团未履约股份回购为研究对象，深入研究了未履约股份回购的原因以及经济后果。本文通过横向和纵向对比相关数据，从资金充裕度和经营状况两个维度考察庞大集团两次股份回购的履约能力。通过识别公司是否具有回购隐藏动机分析了庞大集团两次股份回购的履约诚意。发现庞大集团发布回购计划单纯是想要利用股份回购的利好信号作用，来满足刺激股价的需求，但实际上并不具备履约能力和履约诚意，证明了履约能力不足或履约诚意不足是造成未履约股份回购原因的结论。同时，本文基于事件研究法及对比分析法，分析了庞大集团两次未履约回购对短期市场反应、公司经营业绩、公司声誉、投资者利益的影响，从而全面分析该行为产生的经济后果。得出未履约回购在回购公告发出时会产生积极市场反应，但最终会对公司及投资者造成严重负面影响的结论。最后本文针对投资者、监管层以及公司层提出了可行性的建议，来规避未履约回购行为的发生。 庞大集团是资本市场中少有的连续两次未完成回购计划的上市公司，分析该案例具有很强的代表性。通过分析其未履约回购的原因及经济后果，能够切实帮助投资者和监管层识别未履约回购行为，并且能够警示企业正确看待回购行为的利好效果，从源头避免未履约回购事件的发生，对于提高资本市场效率、营造良好回购环境有着较高意义。
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