摘要
为更深入推进混合所有制改革，并最大化国有资本对民营企业的助推作用，国务院在2015年发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》。意见明确提出，要鼓励并推动国有资本向新兴和领军企业集中。2018年以来，多家民营环保企业成功引入国有资本。2020年，环保领域多家公司开始掀起引入国有资本的热潮。本文以富春环保和博世科引入国有资本为案例，将对比分析贯穿整个案例研究部分，分析其动因的异同及所产生的效果差异，并探究差异产生的原因，从而对相关研究作出补充。本文首先界定了民营环保企业引入国有资本的相关概念，并梳理了相关研究文献和理论基础。其次，介绍了环保行业背景及案例公司引入国有资本的过程。再次，对案例公司引入国有资本的动因及实践效果进行剖析，并进一步从企业研发、财务效果、公司治理三个方面探究产生的影响。最后，得出相应结论，并从环保民企和国有资本角度分别提出建议。 本文发现：富春环保和博世科两家企业引入国有资本的内部动因有相似之处，都希望获取政治关联，并寻求协同发展；同时博世科还希望改善资本结构缓解财务压力。基于动因进一步分析动因实践效果，本文发现由于在引入国有资本前企业自身存在风险点以及财务状况不同，导致动因实践效果也不尽相同。而在研发创新效果上，引入国有资本对环保企业来说的确是有利的；在治理水平上，引入国有资本有助于改善环保企业的治理结构，但同时也增加了代理成本；在财务效果上，引入国有资本对企业盈利能力提升的作用有限。进一步研究发现，在不同的运营行为下，企业引入国有资本产生的效果也有所差异。富春环保在引入国资后采取较稳健的运营方式，与水天集团产生较好的协同效应，因此偿债能力及现金流都有所改善；而博世科在引入国有资本前后，运营方式都较为激进，与广环投未能很好地协同，广环投向博世科公司输入的资金长期来看并未得到高效率地使用，其偿债能力及现金流长期来看改善效果不明显。
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