摘要
2013年，党的十八届三中全会中首次提出要推动国企混合所有制改革，并将混合所有制经济定义为我国基本经济制度的重要实现形式。党的十九大也提出将发展混合所有制经济作为国企改革实施方案的重中之重。国企混改之所以备受重视，是因为国家希望混改能取各种所有制之长，集各种所有制之优，优势互补地推动公有经济与非公有经济协同发展，更好地促进社会生产力的提高。那么已经实施国企混改的企业是否达到了改革目的呢？本文特地选取了已实施混改的中国联通作为案例研究对象，分析其混改产生的协同效应，以期为其他进行混改的国企提供经验和借鉴。 本文梳理了有关混合所有制改革和协同效应的相关文献，借鉴委托代理、公司治理、产权、价值链、激励等方面的相关理论，对中国联通进行混合所有制改革的过程进行了回顾，分析了其混改的动因和方案，并从定性和定量的角度对其混改的管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应进行了研究。定性角度，管理协同效应主要是根据委托代理理论分析企业股权结构和治理结构的变化来评价，经营协同效应主要是在价值链理论基础上通过联通产品市场和业务竞争方面的分析进行评价，财务协同效应则主要是借助企业价值最大化理论来分析企业的债务能力，考察是否有通过现金流互补实现财务协同效应。定量角度，管理协同主要是通过考察混改前后的费用和资产管理水平的变化来分析；经营协同则是通过考察混改前后盈利能力指标和成长能力指标来分析。财务协同则主要是通过分析混改前后的财务杠杆水平、偿债能力以及经济增加值来评价。研究发现，在管理层面上，由于战略投资者优质人力资源的融入，中国联通的管理效能得到了显著提升，成本控制与资产管理能力亦随之改善；在经营层面上，混改的实施优化了企业的价值链，进而增强了其盈利能力；而在财务层面，混改有效促进了双方财务资源的互补性整合，降低了联通的财务杠杆水平，也提高了企业的偿债能力，创造了更高的经济增加值。为了验证中国联通实施混改的综合效应，本文又进一步利用事件研究法来考察资本市场对联通混改事件的反应，结果发现市场对此作出了积极反应，混改时间窗口股价的明显提升说明市场投资者认为，中国联通混改通过引入战略投资者取得了“1＋1＞2”的协同效应，因而给予了正向的积极评价。 基于上述对中国联通混改的案例研究结果和启示，本文试图为将要进行混合所有制改革的国企提出如下建议：一是国企混改后要切实提高盈利水平，加快技术创新、加强合作、提升品牌影响力，这样才能吸引希望获利的优质战略投资者加入；二是混改企业要增加员工持股力度，才能有效激励员工与企业利益一致，为企业可持续发展提供保障，同时实现员工持股计划筹资方式的多样化，让职工从更多渠道获得资金，以便共享企业发展成果；三是构建完善的公司治理体系，实现多元制衡。根据企业具体情况不断调整完善公司治理结构和组织架构，为企业健康发展提供组织保障。
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