摘要
近年来，城市发展投资公司（以下简称为城投公司）高速发展，债务急速增高，政策逐渐收紧，城投公司需要积极探索市场化转型，偿还债务，降低信用风险。而近几年发展迅速的混合所有制改革（以下简称混改），则为城投公司市场化转型提供了指引，快速融入混改是城投公司的必然选择。其中整体上市这一混改路径是本轮国企混改中可行性较高且较为普遍的改革路径。 本文以上海环境集团整体上市的混改为研究案例，首先通过传统Z-score模型及Z-china模型，在排除干扰因素后，运用公司财务指标对公司混改前后信用风险进行定量数据分析，对比了解信用风险的具体变化。随后，本文结合文献综述中梳理出的混改对公司债务的影响层面，从公司自身、地方政府、宏观经济三个层面上对上海环境债务信用风险被影响情况进行了分析，了解了混改对公司债务信用风险的影响机理。本文得出结论：以上市为路径的混改能够降低城投公司债务信用风险。混改提升城投公司经营效能，但长期影响偏弱且影响地方政府支持力度；混改实现城投公司管理层优化调整，发债策略改变，发债效率提升，但带来隐形风险；混改优化城投公司内部管理，促进业务及子公司发展，但存在管理风险；混改助推宏观调控，冲减债务政策压力。最终，根据研究结论，本文提出了帮助城投公司降低信用风险的风险防控建议。 本文研究了混改对降低城投公司债务信用风险的作用机理，将视野聚焦于混改后产生的影响，区别于以往对城投公司及混改路径的探究，从理论上丰富了相关研究内容。同时深入剖析研究案例，有助于城投公司进行参照，帮助其健康发展，进而帮助地方政府缓解财政压力。而本文以案例研究为研究方法，也存在一定不足，后续还需要对更多的城投公司混改案例进行分析，更加透彻的理清混改对城投公司降低债务信用风险的影响机理。
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