摘要
科创板注册制于2019年正式启动，开启了我国资本市场的新篇章。作为一种全新的制度供给，科创板从各个方面都较此前有了重大突破，其中最大的特点就是试点注册制，实施形式化审查，允许未盈利的科创企业进入资本市场。然而，许多科创企业仍处于商业化初期，科创板的大部分上市标准仍对营业收入和预计市值作出了较高要求，因此部分企业存在通过盈余管理手段调增收入，从而满足上市标准的动机。 基于此，本文选取了在科创板上市后出现“业绩变脸”现象的国盾量子作为案例公司，试图回答以下三个重要问题：（1）国盾量子是否为在科创板成功上市而进行了盈余管理？（2）如果是，其盈余管理行为呈现出怎样的特征，与科创板特殊的上市制度有何联系？（3）这些盈余管理行为特征给了监管方与投资者哪些启示？ 首先，本文从上市标准、板块定位和审核制度三个角度对科创板与传统主板的上市制度进行了对比分析，总结了二者在上述三个角度的差异；其次，运用了包含多个统计模型的“五维度”识别框架，识别出了国盾量子在各个维度的盈余管理异常信号，并对这些异常信号进行了特征分析；然后，结合科创板上市制度对国盾量子实施盈余管理的详细手段与动因进行了讨论；最后针对研究结论给出了相关建议。 针对问题一和问题二，本文发现国盾量子在上市前实施了明显的盈余管理行为以提高过会概率，且其行为特征与科创板特殊的上市制度关系密切：（1）科创板上市标准二更为强调企业的营业收入与预计市值等财务指标，导致国盾量子在上市前的盈余管理行为呈现出收入“粉饰”的特征，具体手段包括会计处理上提前确认收入，实施隐性关联交易和放宽信用政策增加收入等；（2）同时，由于科创板上市标准二淡化了对企业盈利指标的要求，故统计模型显示国盾量子在上市前并未通过压低酌量性费用或生产操控行为来刻意提高利润；（3）就科创板特殊的板块定位而言，部分科创企业的技术门槛较高，导致监管方难以找到可比的商品价格与合同条款来判断企业交易的商业实质与公允性，这也为国盾量子的盈余管理行为提供了一定的操纵空间；（4）国盾量子的盈余管理手段属于注册制审核放宽背景下的机会主义行为。 针对问题三，本文提出了如下建议：（1）科创板IPO审核应加大对企业营业收入的稽核力度；（2）监管方与投资者可采用系统性分析框架来识别上市公司的盈余管理行为；（3）邀请行业专家参与科创板IPO审核；（4）加速健全科创板退市制度。 本文的研究具有如下意义：（1）丰富了资本市场发行制度对企业盈余管理行为影响的相关文献；（2）通过“五维度”识别框架的运用，为监管方和投资者在识别企业盈余管理行为时提供了一种可供参考的视角；（3）借助相关分析结论，为科创板这一重要的制度供给提供了改进参考，以期能够抑制科创企业的机会主义行为。
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