摘要
2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察时提出了要加快形成新质生产力，旨在强调要形成以创新驱动、绿色发展、智能化和协同创新的新型生产力。与此同时，创新驱动、绿色发展、智能化和协同创新也是实现中国式现代化中经济高质量发展的内在要求。那么在新旧生产力交替的当下，平衡经济的发展速度和发展质量成为亟待解决的问题。作为社会主义市场经济中最为活跃的微观主体——上市公司，自然承担着在微观层面促进经济高质量发展的时代重任。据此，如何提升上市公司高质量发展水平也逐渐成为社会各界广泛探讨的问题。但是，近年来在国内外新冠疫情、俄乌冲突、欧洲能源危机和国际高通胀等灰犀牛事件的巨大冲击下，融资约束对上市公司高质量发展带来了更严重的负面影响。因此，寻找更有利于上市公司获得融资支持的方法势在必行。随着我国上市公司ESG信息披露制度的不断成熟和完善，公司主体和投资人之间的信息不对称问题将得到缓解。那么，融资约束如何影响高质量发展？ESG水平在此关系中起到了怎样的作用？这是本文将探讨的问题。 本文以2012年到2022年的A股上市公司为研究对象，以信息不对称理论、可持续发展理论、委托代理理论和信号传递理论为研究依据，构建了双向固定效应模型并引入调节机制进行实证研究分析。对ESG水平的调节效应在不同产权性质、不同行业特征及不同地区的上市公司进行异质性研究。分别使用更换核心变量、滞后核心解释变量和最大似然估计模型对核心结论进行了稳健性检验。研究结果表明：融资约束对上市公司高质量发展具有显著的负相关作用，即融资约束问题抑制了高质量发展；ESG水平可以正向调节融资约束与高质量发展的关系，即上市公司可以用提高ESG水平的方式来缓解融资约束，进而促进高质量发展水平的提升。异质性研究表明，ESG水平的调节作用在国有上市公司、重污染行业及东部地区上市公司中更加显著，但在中、西部地区上市公司中不显著。 基于研究结果，本文就不同市场主体分别提出了针对性建议。对政府经济部门而言，应发挥好国企上市公司在高质量发展中的引领作用，加快促进重污染行业产业转型政策的出台，统筹好东部、中部和西部地区上市公司的发展并重点关注中西部上市公司的融资约束问题；对市场监管机构而言，应完善对上市公司ESG信息披露的监管要求，开展一系列活动以加强投资人对ESG信息及投资理念的认知；对上市公司本身而言，应拓宽融资渠道，提升资金的使用效率，进而促进高质量发展水平的提升。
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