摘要
企业高质量发展常受企业非效率投资直接影响，高效投资不仅能为企业提供稳定的未来现金流，更是企业发展由高速增长阶段转向高质量发展阶段的重要因素。在我国经济回升向好的背景下，如何改善企业投资效率，避免非效率投资现象出现，引起各行业、学术界以及政府的高度重视。在对企业非效率投资影响研究中，随着行为金融学的兴起，众多学者开始逐步打破“传统理性人假说”条件，并基于管理者非理性因素，研究管理者心理因素带来的投资偏差或者行为偏差。而过度自信作为行为金融学的重要理论，正不断被诸多学者引入企业投资的相关影响研究。 众多学者基于行为金融学，研究发现管理者作为企业投资决策者，在非理性因素，比如过度自信的干扰下造成非效率投资，因为这一心理偏好会导致管理者过于相信自身能力，选择净现值小于零的投资项目引发过度投资；也会过高估计自身企业市场价值，不愿外部融资，从而放弃净现值大于零的投资项目造成投资不足。本文从管理者过度自信的角度出发，深入探讨了管理者过度自信与企业非效率投资之间的整体联系，并进一步研究其影响机制，最后分析如何能有效缓解管理者过度自信造成的非效率投资问题。 本文以我国2012-2022年中国沪深A股非金融上市公司财务数据为样本，通过相关实证分析展开研究，首先，对管理者过度自信与企业非效率投资的整体影响机制进行分析。其次，出于拓展对管理者过度自信这一心理偏好对非效率投资的正向影响考虑，进一步分析在自由现金流充足条件下，管理者过度自信与企业投资不足的影响机制。最后，为了有效缓解企业非效率投资现象，促进企业高质量发展，基于影响企业非效率投资的内部因素，选取企业内部控制质量和数字化转型这两个变量进行整体影响研究，通过以过度自信为中介变量的中介模型，研究企业内部控制质量和数字化转型是否直接抑制管理者过度自信，从而缓解企业非效率投资现象。最终能为企业高质量发展提供可行性建议。 本文实证研究结果表明：首先，管理者过度自信能够显著正向影响企业非效率投资，加剧过度投资与投资不足现象。其次，当企业拥有充足的自由现金流时，管理者的过度自信可能会通过增加投资水平来弥补潜在的投资不足问题。而且值得注意的是，高质量的企业内部控制能够显著减少非效率投资行为，它能直接抑制因管理者过度自信，造成的企业非效率投资的不良影响。最后，企业数字化转型能显著降低企业非效率投资，但不只是通过抑制管理者过度自信达到这一目的，而是通过提高企业ESG表现间接实现，这是因为企业ESG表现越强，对应的企业内外部体系越完善，对管理层的约束越强，从而能抑制管理者过度自信。本文一方面补充了管理者过度自信对企业投资的正向影响研究，另一方面完善了管理者过度自信与企业非效率投资的整体研究，为企业解决管理者过度自信引起的非效率投资问题提供了思路与对策，这有利于企业高质量发展。
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