摘要
绿色资产证券化是绿色金融中的创新工具之一，随着能源转型的不断推进，新能源汽车抵押贷款资产证券化产品的规模也在稳步提升。汽车金融公司是新能源汽车个人抵押贷款市场的重要参与者，资产进行证券化是其盘活存量资产、拓宽融资渠道的有效工具，进而也有助于新能源汽车的推广。正确合理的定价对于绿色Auto-ABS的发行意义重大，因此本文拟对已有的定价模型进行优化。 本文通过对比各种绿色资产证券化产品的定价方法后选择期权调整利差法进行定价。本文对已有定价模型进行优化，具体表现为量化“绿色”因素并将其纳入传统定价模型中。经过优化后的定价模型包括现金流模型和贴现率模型两部分。在现金流模型中，文章根据提前偿还和违约情况得到调整后现金流，随后根据绿色Auto-ABS的分级情况得到其每期的偿付现金流。贴现率模型主要由无风险利率及期权调整利差两部分组成：本文结合使用CIR利率动态模型和蒙特卡洛模拟得到未来无风险利率的模拟结果；对于期权调整利差，本文构建了绿色ABS产品发行利差的多元回归预测模型为计算产品发行利差提供基础。 定价模型构建完毕后，本文选择“汇聚达2023年第一期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券”为案例，并对其进行定价。本文在定价过程中得到以下定价结果和结论：（1）优先A1和A2级证券理论价值分别为1 010 670 787.80元和738 049 703.56元，相较于实际价格的偏差为1.07%和1.80%，误差在可接受的范围内。（2）本文额外使用静态利差法对所选产品进行定价，从结果来看优化过的期权调整利差法定价结果误差更小。（3）从发行利差影响因素来看，绿色认证能够显著降低发行利差，有助于提高发行和融资效率。 此外，本文从模型设定、未考虑利率突变情况、遗漏变量、未充分考虑宏观、行业以及公司风险这四个方面分析总结了定价结果出现误差的原因。最后本文从投资者、证券化发起机构以及政府层面总结了三点有助于绿色资产证券化良好发展的建议。
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