摘要
在医改进程中，“药价虚高”、“以药养医”是医疗行业最突出的问题聚焦点。为从根本上解决“看病贵”的难题、挤掉虚高药价中的“水分”，2018年11月我国组织开展了“4+7”药品集中采购试点工作，通过集中带量采购、以量换价，使仿制药和原研药同步竞争，以竞争促进药品降价提质。目前，全国药品集采工作已开展至第八批，共纳入333种药品，通过优化药品销售渠道，压缩医药企业花在市场推广、药品“回扣”等方面的销售费用，中标药品价格平均降幅超50%。集中采购在政策层面实现药价降低、让利于民的同时，也给医药企业带来了巨大的挑战。 医药集采将推动医药行业重塑新的竞争格局，中标企业一边踩着药价大幅降低的“悬剑”，另一边踏着市场份额快速提升的“飞轮”，投资者的市场反应和中标企业的价值变化将影响该企业能否在行业新格局中占有一席之地。医药集采的实施是否、如何影响中标医药企业的市场价值，有待进一步研究。本文围绕医药集采这一政策背景，以深度参与集采的华海药业作为中标企业典范进行案例研究。首先，本文介绍医药集采的实施背景及其现状，然后对案例企业情况及其参与集采的现状予以介绍和说明。在主体部分通过事件研究法分析集采实施后的资本市场反应，同时结合长期股价走势、购买并持有超额回报率和托宾Q值变化分析中标企业的长期价值变化。再从其市场销售规模变化、成本控制、销售费用、研发投入和经营现金流变化等角度进一步探究医药集采影响中标企业价值的路径。 本文通过研究得出以下结论：第一，医药集采中标后华海药业短期市场反应消极，但相比于落标企业表现更佳。第二，医药集采中标后华海药业长期价值不断提升。第三，华海药业集采中标后价值提升的路径包括市场份额扩大、成本降低、销售费用降低、研发投入积攒动力、经营现金流增加，华海药业集采中标后市场规模扩大、财务绩效升高打消了投资者对业绩风险的忧虑，促进长期价值提升。 本文的研究贡献主要体现在：第一，通过案例研究发现了医药集采中标企业短期和长期的价值变化，对于投资者决策具有参考价值。本文从企业价值这一微观视角切入，分析医药集采对中标企业价值的影响，探究医药集采实施在微观层面的经济影响。通过案例研究，本文发现了医药集采对中标企业的长短期价值具有不同的影响，医药集采对中标企业呈现长期的利好趋势，为投资者决策提供参考。第二，探索了医药企业集采中标后价值变化的具体形成路径，对于医药企业提升价值具有启示意义。从集采中标到长期价值提升，企业外部市场销售和内部财务绩效变化的具体路径过程在本文的研究中得以揭示。在集采常态化背景下，本文研究为医药企业在行业改革和新竞争格局中实现价值提升提供了案例启示。
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