摘要
近年来随国家的重视程度大力提高，国家方针不断出炉，医药技术的不断发展，医药行业呈现井喷式增长，为人民健康保驾护航，同时医药类企业也是投资者重点关注的行业之一。 医药行业有其自身特点，由于该行业是技术密集型行业，前期的技术投入意味着某些企业在初创期及成长期时不能盈利，但其广阔的市场和技术积累，很有可能在未来实现盈利并获得高额的投资回报。基于医药行业的特点，需要进行大量融资，在获取资金的同时不断进行研发投入来确保医药企业的竞争力和领先性。对于投资者而言，投资未盈利医药企业需要对其估值进行评估，因此，探讨未盈利的医药行业的估值方法的合理性具有重要意义。 未盈利医药企业在估值时与传统企业有所不同，传统企业一般依赖于自由现金流折现结果，而这种方法对于未盈利医药企业而言并不适合。未盈利医药企业除了获取未来现金流之外，其经营决策将决定未来业绩的结果，由于企业经营具有不确定性，管理层柔性选择企业经营策略从而达到实现企业价值的目的，而这种不确定性下的决策选择便是期权并具有价值。未盈利企业由于短期内不具有正向现金流且历史数据参考意义不大，传统的市场法受宏观因素及可比较公司个体因素影响较大，在一定程度上可能造成评估结果的偏离。因此，运用传统估值方法一定程度上不能实现评估企业价值的目的。在这一背景下，本文试图研究自由现金流和实物期权模型组合等较新的估值方法是否能更好地对非盈利医药企业进行估值。本文选取的案例公司微电生理是第一家使用科创板第五套标准上市的医疗器械企业。通过相关模型的分析与测算，价值评估结果低于市场价格，即股价存在被高估的情况，这一现象实际有内在的合理原因。此外，在价值评估过程中发现，不同模型的不同参数具有一定的关联性，是风险在不同参数上的反映。对于未盈利企业的价值评估，本文提供了具有可操作性的方法，为投资行为提供了理论依据。
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