摘要
我国基础设施建设一直以来主要依靠债务融资，存量资产占比非常高，地方政府和主要地产公司利用高财务杠杆，使得债务风险进一步加大。近年来，关于地产融资的政策日益收紧，产业园建设所需的庞大资金筹集愈发困难。在此背景下，2021年6月，首批发行的基础设施公募REITs成功上市，截至2023年3月，我国已挂牌上市25只基础设施公募REITs产品，总市值超过850亿元。 本文基于优序融资理论、权衡理论、委托代理理论、破产隔离理论，以招商蛇口发行博时招商蛇口产业园封闭式基础设施证券投资基金（后称“招商蛇口产业园REIT”）为案例，从宏观、行业、企业等层面系统考察了招商蛇口运用基础设施公募REIT融资的动因，并对其融资效果进行了多层面的分析:（1）基于事件分析法的结果显示招商蛇口窗口期内实现2.96％的累计超额收益率，产业园REIT融资有助于提高招商蛇口市场绩效;（2）通过招商蛇口净利润和EVA经济增加值同时对比发现，REIT融资期的净利润相较于上年同期出现大幅度增长、EVA经济增加值同比增长了 16％，即产业园REIT融资实现了企业价值增值、为股东创造更大财富的目的。（3）通过对研究案例进行系统梳理，发现招商蛇口产业园REIT有助于招商蛇口盘活固定资产存量，加速企业战略转型。 招商蛇口产业园REIT的发行作为我国在基础设施公募REITs领域的首次重大尝试，实现了项目底层资产的重资产运营模式转向轻资产综合运营模式的战略目标，为招商蛇口未来进行REITs扩募工作奠定基础的同时，也为其他同类企业基础设施公募REITs的发行提供借鉴经验。但基础设施公募REITs在我国处于起步阶段，我国相关法律制度、市场结构还不够完善。因此，应该完善REITs产品及其治理结构、完善REITs项目转让和税收豁免等配套措施、优化REITs扩募并购规则、引入优质底层资产以保障我国基础设施REITs稳健运行。
NETL