摘要
我国利率长期走势取决于潜在经济增长、通胀率、货币政策三大因素.经济调结构、人口减少、债务风险、逆全球化等将导致我国经济增长中枢持续下移,带动利率回落.国内通胀方面,中期价格下行压力大,出现全面通胀概率较低,但通胀长期走势存在不确定性.未来货币政策走向与应对债务问题路径选择密切相关,目前高杠杆和债务压力推高金融稳定风险,为应对债务问题,我国存在低通胀、再通胀、出清三种可能的政策路径选择.低通胀路径下,在低增长、低利率环境下降低债务再融资成本,利率将长期下行.再通胀路径将大幅提高通胀与名义经济增速以稀释存量债务,经济增长前高后低,利率抬升后回落.出清路径着眼于在一个较短的时期内对高风险部门进行出清,利率将触底后回升.若政策保持定力,预计将进入低通胀路径,利率自然回落、付息压力缓慢释放;若经济增速过快下行,政策可能转向再通胀路径;同时高风险部门可能在此过程中集中出险,引发改革式主动出清.
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