资本市场开放所带来的正面效果已被多数研究证实,但其所带来的负面效应也不应被忽视.在肯定其积极效应的同时,也应该看到资本市场开放所带来的投机资本的负面效应.利用"沪港通"这一准自然实验的研究发现,资本市场开放无助于并购绩效的提升.采用倾向得分匹配(PSM)方法解决内生性问题,结论依然成立.机制分析表明:"沪港通"导致并购方的代理成本上升,提高了支付环节的并购溢价,导致企业并购绩效下降.在运用AH样本、安慰剂检验、考虑时滞性等稳健性检验后,结果不变.进一步分析证实,在非国有企业和公司治理水平较高的企业中,"沪港通"对并购绩效没有显著影响.这不仅丰富了并购绩效影响因素的研究,同时拓展了资本市场开放的经济后果研究,也为"沪港通"的进一步推行提供了理论证据.为降低资本市场开放对企业并购绩效的负面影响,从以下两个方面提出建议:从政府角度来说,坚持资本市场逐步开放的原则,不断规范交易制度并且充分发挥政府的监督职能;从上市公司的角度来说,在我国资本市场逐渐开放的大环境下,上市公司应提高内部治理水平,加强对企业并购活动的监督,降低代理成本,以达到提高企业并购绩效的目的.
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