研究非公开发行信用债券流动性对于债券投资者组合配置与风险管理以及建设高质量债券市场具有重要意义.文章针对非公开发行债券及其可比债券类别,基于宽度和深度两个维度开展流动性分布情况的对比分析,根据初步度量结果,非公开债券流动性并未表现出预期的显著差别.进一步对其流动性受制因素进行实证研究后发现:(1)对于信用等级较高的债券,宏观流动性是影响个券市场流动性表现的主导因素,非公开发行作为一种机制性差异对流动性的影响属于次要因素;(2)对于信用等级较低的债券,债券投资者会给予信用风险更高权重,信用风险与宏观流动性均为主导因素,投资行为出现明显分化.基于此提出丰富投资者层次、提高信用债的流动性和市场价格的透明度、完善信用债发行人的信息披露等相关政策建议.
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