实体企业金融化与投资效率:蓄水池效应还是挤出效应?

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中文摘要：实体企业金融化行为既可能改善企业投资环境从而促进经营生产,也有可能挤出实体投资降低投资效率.以我国2012-2021年A股上市公司为样本,构建非线性模型与面板门槛模型检验企业金融化对投资效率的影响效应.研究结果表明:总体上看,企业金融化对投资效率呈倒"U"形的影响效应,当小于最优金融化程度时,表现出促进的"蓄水池效应",当企业出现过度金融化时,表现出抑制的"挤出效应".从不同产权性质上看,国有企业的倒"U"形影响效应更为显著,对投资效率的"挤出效应"大于非国有企业;从不同行业性质上看,制造业具有显著的倒"U"形影响效应,而非制造业并未表现出这种特征.进一步引入企业规模和企业成长性门槛变量分别检验发现,大规模企业存在进一步金融化即加杠杆的空间,而小规模企业表现出过度金融化的投资效率抑制影响;成长性小的企业金融投资有助于投资效率的提升,高成长性企业过度金融化负面效应严重.据此,提出应该加强政府有效引导、健全市场管理机制、优化金融结构体系、完善金融监管体制、规范公司治理体系等针对性建议.

作者：

徐云松、郭思延、李伟

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作者单位：

北京语言大学商学院

中央财经大学理财研究中心

金元证券股份有限公司

关键词：

企业金融化投资效率蓄水池效应挤出效应门槛效应

基金：

中央高校基本科研业务费专项

项目编号：

23YJ090001

出版年：

2023

现代管理科学

江苏省技术经济与管理现代化研究会

现代管理科学

CHSSCD北大核心

影响因子：0.426

ISSN：1007-368X

年,卷(期)：2023.(5)

参考文献量21