摘要
资本市场上一直存在IPO折价之谜,即新股上市的发行价与首日收盘价之间存在异常的差距.本文从投资者结构的角度分析IPO折价的原因,不考虑承销商的影响,考察个人和机构投资者在市场上的差异以及由此带来的不同交易决策行为.将新股定价看做是投资者与发行者之间的博弈结果,即发行者希望提高发行价以募集更多资金,而投资者希望压低价格购买股票.在这个价格博弈中,投资者方的力量主要取决于机构投资者的议价能力和议价意愿.议价能力取决于投资者的数量和组织程度,具体而言,投资者数量越多、组织程度越高则议价能力越强,IPO折价幅度越高.议价意愿则取决于市场的投机程度和市场的理性程度,市场的投机性越高、理性程度越低,则议价意愿越强,IPO折价幅度越高.
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