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证券市场导报
深圳证券交易所综合研究所
证券市场导报

深圳证券交易所综合研究所

宋丽萍

月刊

1005-1589

zqscdb@sise.cn

0755-83236093

518028

深圳市福田区红荔西路上步工业区10栋506室

证券市场导报/Journal Securities Market HeraldCSSCICHSSCD北大核心CSTPCD
查看更多>>金融专业刊物。载文探索证券市场运行规律，报道证券市场动态和最新发展状况，介绍国外的先进理论和经验，听取专家的评价与分析，对中外证券市场进行比较研究。
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    混合主义注册制的基础与逻辑

    徐明
    3-11,68页
    查看更多>>摘要：由于审核理念和监管逻辑的不同,对公开发行审核监管可以归结为形式主义的登记制、实质主义的审批制和混合主义的注册制三种模式.以"完全信息披露主义"为理论基础的形式主义登记制放任了对发行人的实质性监管,强调市场功能和效率,削弱了市场公平和投资者保护;以"国家干预经济"为理论基础的实质主义审批制过度强调市场公平和投资者保护,削弱了市场功能和效率;而以"市场化"为理论基础的混合主义注册制是形式主义和实质主义的有效结合,充分吸收了各自优点,既体现效率又体现公平,是公开发行制度的最优选择.在此基础上,本文进一步厘清了注册制下作为审核者的政府与市场、发行人、中介机构、投资者的四对关系.

    注册制登记制审批制信息披露审核政府市场化

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    治理主体权责边界与国有企业创新——来自党委前置研究清单的证据

    严若森高心仪
    12-26页
    查看更多>>摘要：本文以《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》提出党委前置研究清单为准自然实验,构建广义双重差分模型,检验治理主体权责边界厘清对国有企业创新的影响.研究发现,治理主体权责边界厘清能够促进国有企业创新.机制检验表明,增强企业政策感知能力、提高企业风险承担水平、加快企业动态调整速度以及鼓励股东尤其是非国有股东积极参与企业治理,均是治理主体权责边界厘清促进国有企业创新的重要机制.异质性分析发现,治理主体权责边界厘清的创新效应在面临历史和行业期望落差、存在"双向进入、交叉任职"、处于命脉行业和关键领域的国有企业中更显著.本研究为国有企业进一步厘清治理主体权责边界并发挥其创新效应提供了理论借鉴与经验证据.

    治理主体权责边界国有企业创新党委前置研究清单广义双重差分模型

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    国有企业何以治理:权力配置与责任承担

    于莹王若楠
    27-36页
    查看更多>>摘要：国企治理是我国《公司法》的重点关注领域.在国企治理结构中,履行出资人职权的机构、党委会、董事会等治理机构的权力交叠,有可能产生责任承担不合理等问题,亟须厘清国企治理的权责配置.本文认为,鉴于完成国企"产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学"制度目标、调解多重利益冲突以及保障政府民事责任豁免等需求,应将董事会作为国企经营决策中心.为此,需要完善并强化董事会,确保其在出资机构和党委会的领导下,以国企可持续发展为宗旨,行使经营决策权以及对经理层的监督权,实现国企的经济目标和政策目标.

    国有企业党委会董事会权力配置责任分配

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    中小投资者保护制度创新与上市公司非效率投资缓解——基于投服中心持股行权的证据

    袁明硕魏成龙
    37-47页
    查看更多>>摘要：中证中小投资者服务中心持股行权是我国中小投资者保护领域有为政府和有效市场相结合的一项重要制度创新.本文以2013-2022年沪深A股非金融类上市公司为研究对象,手工整理投服中心持股行权数据,考察了投服中心持股行权对上市公司非效率投资问题的治理效应.研究发现,投服中心持股行权能够有效降低上市公司非效率投资程度,在经过一系列稳健性检验后结论依然成立.机制检验结果表明,这一治理效应是通过发挥威慑作用、公司治理作用和信息治理作用实现的.进一步研究发现,当投服中心采用网上行权方式、应对过度投资问题和对非国有企业或两职分离公司持股行权时,治理效应更为显著.本文丰富了中小投资者保护和非效率投资的相关研究,对促进上市公司高质量发展和加强上市公司监管具有重要启示.

    中小投资者保护投服中心持股行权非效率投资制度创新

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    年报特质性信息与机构投资者持股决策

    刘会芹杨翟婷施先旺
    48-57页
    查看更多>>摘要：本文基于2012-2022年A股上市公司年报文本,实证检验了年报特质性信息披露水平对机构投资者持股决策的影响及影响机制.研究发现,年报特质性信息披露水平越高,机构投资者持股比例越高.机制检验发现,较高的年报特质性信息披露水平可以改善企业的信息环境,降低企业的信息不对称程度,进而提高机构投资者的持股比例.进一步研究表明,年报特质性信息对机构投资者持股决策的影响在非"四大"审计企业、内部控制质量较低企业以及财务型机构投资者的样本中更加显著.本文的研究结论有助于提高企业对年报文本信息披露数量和质量的重视程度,也为监管部门完善文本信息披露相关制度提供了重要参考.

    年报特质性信息机构投资者持股决策信息披露质量机构投资者异质性

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    土地出让金划转税务部门征收对城投债的影响效应分析

    吴多文张雪莹王倩
    58-68页
    查看更多>>摘要：本文以土地出让金划转税务部门征收这一政策为切入点,考察其对城投债发行规模和信用风险的影响.实证结果显示,土地出让金划转税务部门征收政策实施后,城投债发行规模显著降低,但信用利差显著提升.在此基础上,本文探讨了土地出让金划转税务部门征收对城投债信用风险的异质性影响、经济机制和风险化解渠道,结果显示:与东部地区相比,中部地区和西部地区的城投债信用利差显著提升,与所属较高行政级别地区的城投债相比,所属较低行政级别地区的城投债的信用利差显著提升;较高的土地依赖度、地方债务压力和企业偿债压力会加剧政策实施后城投债的信用风险;发行"借新还旧"城投债有助于缓解政策实施对城投债信用利差的正向效应.本文的研究为全面认识土地出让金征收改革的政策作用提供了事实依据,对防范化解城投债务风险提供了分析路径和参考.

    土地出让金城投债发行规模信用利差

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    套期保值能否改善企业信息环境?——基于信息透明度的检验

    熊海芳闫晴王志强董浩...
    69-79页
    查看更多>>摘要：本文以沪深A股上市公司为研究样本,系统考察套期保值对企业信息透明度的影响及其内在机理.研究发现,套期保值显著降低了上市公司信息透明度,这一结论在经过一系列稳健性检验之后依然成立.作用机制检验表明,套期保值动机模糊是企业信息透明度降低的主要原因,而套期保值复杂性及股票流动性并非中国情境下套期保值恶化信息透明度的机制.异质性分析发现,套期保值对企业信息透明度的破坏主要出现在市场波动大、投机倾向强、社会诚信度低以及高管职业担忧程度高的样本中.本研究深化了套期保值的经济后果分析,为进一步规范企业套期保值业务和相关信息披露、提升上市公司质量提供了新证据.

    套期保值信息透明度主营业务相关度投机动机

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    数据

    80-81页
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    《证券市场导报》2024年选题指引

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