本文从稳增长角度出发测算地方政府债券发行的适度规模.研究显示:(1)地方政府债务和经济增长之间呈现显著的倒U型关系,即政府负债率提高会在阈值之前促进经济增长,超越阈值之后对经济增长产生抑制作用.(2)以全国地方为样本,负债率阈值为32.02%,由此测算的全国适度地方政府债券规模为38.75万亿元.(3)从区域结构性分层出发,选用金融机构本外币存款余额指标,将全国分成三类区域,三类区域的负债率阈值分别为29.41%、29.99%和26.46%,由此测算的全国地方政府债券适度规模为35.26万亿元,小于以全国样本测算的结果.(4)截至2022年末,全国地方政府债券余额34.9万亿元,与测算的全国适度地方政府债券规模的比例分别为90.06%和98.98%,地方政府债券规模接近影响经济增长的拐点,应充分考虑新增地方政府债券发行的政策空间,加强政策预期管理.
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