市场非有效性和经济"脱实向虚"所积累的系统性金融风险引起政府和学术界的广泛关注,而投资者非理性偏好、企业金融化与股价崩盘风险的关系正是其重要的微观表现.文章将投资者非理性偏好和管理者投资决策有机融合,探究股票博彩特性和企业金融化行为对股价崩盘风险的影响,并基于沪深A股上市公司数据进行实证分析.研究发现,企业金融化会替代股票博彩性对股价崩盘风险产生助长效应.进一步的研究表明,上述关系在公司规模小、换手率高的股票中更为显著,并揭示了"管理者短视—经营效率—股价崩盘风险"的作用机制.因此,抑制投资者博彩行为、提升企业内外部治理效率以及缓解融资约束有利于遏制经济"脱实向虚"和防范化解金融风险.
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