使用2015-2020年期间沪深交易所监管问询数据，分析监管问询产生的市场效应，并以中小投资者风险感为媒介，探究交易所监管问询影响股票市场波动的中介机制作用。研究发现:(1)交易所监管问询在短期会产生负向的市场定价效应;(2)传导机制上，监管问询通过风险警示作用提高了中小投资者对风险的感知水平，从而引发负向市场效应;(3)中小投资者对监管问询的风险识别能力存在学习效应，随着时间的增加，其对监管问询的风险识别能力不断增强;(4)媒体对监管问询事件的报道有助于加强监管问询对中小投资者的风险警示效果。文章对监管问询与股价波动关系的探索对评价监管制度改革具有政策指导意义，而以中小投资者为媒介分析问询的经济后果及其传导机制，对反思中小投资者的作用、加强中小投资者保护具有政策参考价值，从监管层、中小投资者、媒体角度给出综合性建议。
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