摘要
连锁股东同时持有同行业中多家公司股权,在资本市场中可能产生正反两种效应,即协同治理效应和合谋舞弊效应,都会影响公司债券信用利差.本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制,并基于 2010-2020 年我国A股上市公司样本数据进行实证研究.结果表明:第一,有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低;连锁股东数量较多,债券信用利差进一步降低.第二,连锁股东通过提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道,降低债券投资者要求的信用利差.第三,机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强,连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差.上述结论的启示:要积极引导并规范连锁股东参与公司治理,扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度,以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险.
基金项目
教育部人文社会科学研究规划基金(21YJA790026)
上海市青年科技英才"扬帆计划"项目(21YF1431900)
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