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连锁股东与债券信用利差:协同治理还是合谋舞弊?

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连锁股东同时持有同行业中多家公司股权，在资本市场中可能产生正反两种效应，即协同治理效应和合谋舞弊效应，都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制，并基于 2010-2020 年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明:第一，有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低;连锁股东数量较多，债券信用利差进一步降低。第二，连锁股东通过提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道，降低债券投资者要求的信用利差。第三，机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强，连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示:要积极引导并规范连锁股东参与公司治理，扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度，以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。

张本照、廖锂川、罗子嫄

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债券市场 股权结构 连锁股东 公司治理 信用利差

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2024

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ISSN：1007-9041
年,卷(期)：2024.(1)
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