多个大股东的制衡有助于改善企业的投资效率，但大股东之间的合谋或分歧也可能降低投资效率，加剧投资不足。本文选用了我国 2010-2020 年沪深A股非金融业上市公司的经验数据，在进行实证检验后发现多个大股东与企业投资不足程度之间呈正向关系，说明多个大股东并存的股权结构加剧了企业投资不足。在此基础上进一步研究发现，企业股权集中度和财务状况的不同会使上述结论存在差别。与以往学者对多个大股东监督作用的研究视角不同，本文证明了股东协调不良及相互竞争对决策效率和投资行为的负面影响，对于纠正企业在分权制衡方面的认知偏差，深入考虑股权结构的合理性具有重要的启示意义。
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