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财政收入波动、违约风险与地方债券安全发行规模——基于修正KMV模型的比较测算

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本文在对传统KMV模型中的政府财政收入分布、债券利息支付和违约概率进行修正的基础上，提供了地方政府债券安全发行规模的测算方法，并以北京为例计算其地方政府债券安全发行规模。实证研究发现，考虑存量债券现金流问题，北京2023年1年、3年、5年期债券安全发债量分别为1357。91亿元、1267。74亿元、1241。06亿元;随着债券发行规模上升，由此带来的违约距离、违约率呈非线性增加;财政收入增长率、财政收入担保比例、波动率、经济不确定性提高1％，违约率分别下降8。56％、下降49。08％、上升10。48％、上升27。53％;降低地方政府债券违约率的政策次序，首选提高财政收入担保比例，次选降低财政收入的不确定性和波动率，再选提高财政收入增长率。

光云霞

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财政收入 违约风险 安全边际

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ISSN：1009-2994
年,卷(期)：2023.(9)
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