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中国证券期货
中国证券期货

冉小林

月刊

1008-0651

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100091

北京市海淀区西苑一亩园21号

中国证券期货/Journal Securities Futures of China
查看更多>>《中国证券期货》杂志是国家新闻出版总署于1993年批准创办的国家级财经类优秀中文期刊。办刊宗旨：深入财经领域的研究与探讨，汇集高等院校、学术研究机构的研究成果、实战派的宝贵经验，集学术性、前沿性、实践性为一体，致力打造科研人员交流展示成果的平台，为上市企业负责人、证券市场管理及专业咨询人士、证券公司、投资机构、基金、期货经纪公司、会计师、律师等职业中介及顾问的经营决策提供思考借鉴。
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    大宗商品数字资产:需谨慎发展的金融创新

    熊琼殷洁许嘉宁马晓旭...
    4-8,37页
    查看更多>>摘要：近年来获得快速增长的数字资产是使用分布式账本或区块链技术发行或转移的电子资产.大宗商品数字资产属于现实世界资产代币范畴,涵盖的大宗商品类型包括农产品、软商品以及贵金属,它们是以大宗商品为基础,将代币与大宗商品连接,在区块链上发行及交易.区块链构建的是价值网络,市场预期区块链技术未来创造的价值十倍于互联网.美国倡导发展数字资产市场,希望继续在技术创新方面领先世界,并确保其成为一个领导者.发展大宗商品数字资产能有效降低交易成本和信用风险,信息披露更加透明,交易流程更加简化,支付更加高效、便捷.但新交易模式和新技术也会带来相应的风险:一是区块链技术将限制交易所取消、修改交易的能力,若交易所、期货公司风险管理公司未充分理解并解决区块链技术上的问题,可能对其运营造成潜在的风险.二是数字资产波动性比较高,可能出现新的操纵、欺诈形式,影响市场价格发现功能,同时影响金融稳定.

    数字资产区块链风险

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    石油石化上市公司套期保值研究——基于A股数据

    潘胜杰蒋晓全
    9-20页
    查看更多>>摘要：本文聚焦A股中石油石化上市公司,探究其使用期货和场外衍生品进行套期保值的情况,运用处理效应模型实证检验了影响上市公司开展套期保值的具体因素,并对比分析了套期保值行为对企业经营产生的影响.研究结果发现:民企比国企更倾向于采取套期保值方式,上市公司使用场外衍生品的比例高于期货且对场外衍生品的需求存在外溢现象,使用期货和场外衍生品进行套期保值均可提升上市公司企业的价值与盈利能力,并改善经营现金流情况.基于以上的研究结果,本文提出如下政策建议:加快上线能源化工期货品种,发展行业自律组织、鼓励服务实体经济的场外衍生品创新,合理运用套期保值工具开展风险管理、完善国企套期保值的相关考评制度.

    石油石化企业套期保值处理效应模型

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    基于Cornish-Fisher-VaR方法及t-GARCH模型的生猪期货套期保值研究

    陈国栋王家琪
    21-27页
    查看更多>>摘要：生猪期货作为一种新兴期货合约,其套期保值功能的实际效果以及套期保值比的测算需要深入研究.本文采用最小Cornish-Fisher-VaR方法和t-GARCH模型,对生猪期货的最优套期保值比进行了分析.研究结果显示,生猪期现货市场的价格波动相对较小,套期保值效果有进一步提升的空间;修正 t-GARCH-VaR套期保值方法在不同置信水平下提供了灵活的套期保值比,更符合实际套期保值决策,并通过对套保组合绩效的分析,验证了修正t-GARCH-VaR套期保值方法的有效性.最后,针对生猪期货的套期保值,提出了进一步完善的建议.

    生猪期货套期保值VaRt-GARCHCornish-Fisher

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    金融科技对股指期货流动性的影响

    马赫刘晨
    28-37页
    查看更多>>摘要：本文研究了金融科技对沪深300 股指期货流动性的影响,基于2017-2022 年沪深300 股指期货的交易数据,通过分位数回归方法分析并得到以下结论:金融科技能够显著影响股指期货市场的流动性水平;金融科技对期货市场流动性的影响是动态变化的,并且可能由于效果和时间层面的不同而产生变化.

    金融科技股指期货流动性

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    科创债券是否存在发行溢价?——来自中国债券市场的实证研究

    贾瑞跃
    38-44页
    查看更多>>摘要：本文基于2021-2023 年我国债券市场发行的科创债券数据,使用科创债券与普通债券匹配的方法构造研究样本,并构建计量模型考察了科创债券的发行溢价效应.实证分析结果显示,科创债券一级市场发行存在显著的溢价效应,科创债券发行利率较普通债券高27 个基点.同时,目前科创债券发行主体主要为高评级企业,而主体资质较弱的科技型中小企业获得债券融资的机会较少.积极引导各类市场投资主体参与科创债券业务,有效降低科创债券发行溢价.此外,要加快中国版高收益债券市场建设,打通科技型中小企业债券融资渠道.

    科创债券高收益债债券发行溢价新质生产力

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    大股东减持、股权质押对股票收益率的影响研究

    刘卓然鞠荣华
    45-52页
    查看更多>>摘要：大股东减持行为一直备受投资者关注.研究大股东减持对股票收益率的抑制作用对于进一步规范大股东行为和促进我国资本市场健康发展具有重要意义.本文以2008-2022 年沪深两市所有上市公司的大股东减持数据为样本,定量评估了大股东减持对股票收益率的抑制作用,同时考虑了股权质押这一变相减持形式对股票收益率的影响.研究结果表明,大股东减持对股票收益率有显著的抑制作用.此外,股权质押率越高,股票收益率越低.异质性研究发现,大股东减持对国有企业和非国有企业股票收益率的影响程度不同,对国有企业的影响更大.相比于国有企业,股权质押更可能成为非国有企业大股东变相减持的方式,从而对股票收益率造成影响,需要投资者加以关注.最后,本文为我国减持新规的进一步优化设计提出了相关政策建议.

    大股东减持股权质押PSM减持新规

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    电子制造企业ESG信息披露效果探究——以H公司为例

    廖伊李瑞玲
    53-58,82页
    查看更多>>摘要：近年来,随着我国经济社会的快速发展以及可持续发展理念的不断深入,证监会和生态环保等有关部门接连出台一系列政策强调ESG的重要性,以引导企业在经营过程中不断完善ESG信息披露工作.然而,目前我国企业ESG信息披露的披露率仍不够高,披露质量也有待提升,同时存在行业政策缺乏统一的问题.基于此,本文以电子制造企业H公司为研究对象,阐述其ESG信息披露现状,并从收益性、安全性、周转性和成长性4 个方面共选取12 个指标分析其 2018-2022 年的趋势变化,结合最终的因子得分和排名,探究H公司ESG信息披露后的财务效果,为政府改进ESG信息披露的相关政策、企业提升ESG信息披露的质量提出具体且可行的建议.

    电子制造企业ESG信息披露财务效果

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    新冠疫情对我国股债市场的影响研究——基于ARIMA模型的实证分析

    梁尚健王瀛
    59-66,89页
    查看更多>>摘要：新冠疫情对全球金融市场产生了巨大影响,我国股票和债券市场也受到较大影响.研究新冠疫情对中国股债市场的影响,可以帮助投资者了解市场状况,规避风险,对其他地区的股债市场也具有借鉴意义.选择2019 年9 月9 日至2020 年4 月1 日的上证指数收盘价和国债指数收盘价数据进行分析,并以新冠疫情对股债市场造成冲击为分界点,将数据分为疫情冲击前和疫情冲击后两个时间段.具体思路为:使用疫情大规模暴发前的数据建立ARIMA模型和Holt两参数指数平滑预测模型,通过比较确定最优模型为ARIMA模型,然后使用ARIMA模型进行短期预测,将预测值和实际值进行对比分析,得出新冠疫情对股债市场收益的影响.结果表明:①在预测股票市场和债券市场收益方面,建立ARIMA模型要优于Holt两参数指数平滑法.②新冠疫情在短期内对股票市场产生负向作用,对债券市场产生正向作用,但随着时间的推移,股票市场和债券市场最终还是会趋于平衡状态.

    新冠疫情股债市场ARIMA模型Holt两参数指数平滑法

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    环境规制、政府补助与企业ESG表现

    陆梦园李中源
    67-73页
    查看更多>>摘要：在稳步实施可持续发展的大背景下,有必要分析我国政府采用的监管手段与补贴政策是否以及如何推动了企业对环境、社会和治理因素(ESG)的履行.基于2009-2021 年上市企业数据,实证分析了环境规制对ESG表现的影响,研究发现:①区域环境规制显著促进了企业ESG表现;②政府科技补助以及环保补助正向强化了环境规制对企业ESG表现的促进作用;③企业国有背景、所属行业以及区域的市场化竞争程度对环境规制与ESG表现的关系具有异质性影响.

    环境规制ESG表现政府科技补助政府环保补助

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    衍生品市场中央对手方清算融合发展的路径探析

    刘月
    74-82页
    查看更多>>摘要：2022 年4 月,《期货和衍生品法》正式出台,其中明确"期货结算机构作为中央对手方,是结算参与人共同对手方".这是我国在法律层面首次确认中央对手方概念.中央对手方机制发源于期货市场,并因"合约履行保障者"的功能在期货市场的历史演进中扮演了重要角色.2008 年金融危机后,符合条件的场外衍生品合约应进行中央对手方清算被确立为各国场外衍生品改革的一项首要原则.在全球监管改革进程中,中央对手方清算机构逐渐带有提供准公共服务的特征,在"合约履行保障者"身份基础上叠加了"市场风险管理者"的特点,清算机构不再是单纯的商事服务提供者,还承担着提供准公共服务的作用.与此同时,全球一些大型综合清算机构逐步形成,同时为场内外交易提供清算,成为重要的跨国金融市场基础设施.我国中央对手方清算目前仍存在明显的业务区分与监管区分,尚未形成融合发展的综合清算机构.全国金融工作会议提出,要加强金融基础设施的统筹监管和互联互通,在全球中央对手方清算融合发展背景下,应关注场内外清算融合发展的法律制度保障,提升金融基础设施的国际竞争力,为建设金融强国夯实基础.

    中央对手方期货市场场外衍生品市场融合发展

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