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证券市场导报
深圳证券交易所综合研究所
证券市场导报

深圳证券交易所综合研究所

宋丽萍

月刊

1005-1589

zqscdb@sise.cn

0755-83236093

518028

深圳市福田区红荔西路上步工业区10栋506室

证券市场导报/Journal Securities Market HeraldCSSCICHSSCD北大核心CSTPCD
查看更多>>金融专业刊物。载文探索证券市场运行规律，报道证券市场动态和最新发展状况，介绍国外的先进理论和经验，听取专家的评价与分析，对中外证券市场进行比较研究。
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    社会信用体系改革与企业劳动收入份额

    文雯孙亚婕
    3-12页
    查看更多>>摘要：提高劳动收入份额是实现共同富裕目标的关键路径.本文基于社会信用体系改革分批试点的准自然实验场景,以2007-2021年沪深A股上市公司数据为样本,从非正式制度的视角探究企业劳动收入份额的影响因素.研究发现:(1)社会信用体系改革显著提升了劳动收入份额;(2)社会信用体系改革通过缓解企业代理问题、提高企业信贷融资可得性以及盈利溢出效应等路径提升劳动收入份额;(3)社会信用体系改革提高了普通员工的劳动收入份额,降低了高管的劳动收入份额;(4)社会信用体系改革对劳动收入份额的提升作用在劳动密集型行业以及经济发展相对落后城市的企业更加突出.本文从劳动收入份额视角为社会信用体系改革的政策效果提供了经验证据,对于推动社会信用体系建设的完善和实现共同富裕目标具有现实意义.

    社会信用体系劳动收入份额非正式制度共同富裕

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    高频交易的监管透视——证券市场的结构变革与法律回应

    周冰
    13-21页
    查看更多>>摘要：高频交易是当前日益显著的证券交易方式,其各类策略的兴起不仅得益于自动化算法带来的速度优势,还与法律提供的特定市场基础结构密切相关.根据微观市场结构理论的分析,高频交易从根本上影响了市场流动性供给与有效价格形成机制,造成了两方面重大监管挑战:一是高频交易者因市场异常波动而大量撤出可能放大市场的流动性危机,乃至形成系统性的市场崩盘风险;二是其算法模型的内在缺陷及其对专业知情交易者的利益损害,可能削弱长期的市场价格发现能力和资源分配效率.面对高频交易对市场质量的潜在负面影响,证券监管需要超越传统的披露范式,着重在证券市场基础结构层面予以回应.具体而言,监管者应当采取交易减速机制作为事后规制策略,确立高频交易者的做市义务与相应的报偿方案,以及保障投资者对市场数据的公平获取.

    高频交易程序化交易微观市场结构有效市场假说市场流动性

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    实际控制人缺失与内部人机会主义减持

    田昆儒李颜苏薛坤坤
    22-32页
    查看更多>>摘要：当前,实际控制人缺失的现象愈发普遍,但关于无实际控制人引发的公司治理问题的研究较少.本文以2012-2021年沪深A股非金融上市公司为样本,从监督和信息优势角度实证考察了无实际控制人对内部人机会主义减持的影响.研究发现,无实际控制人与内部人机会主义减持行为显著正相关;机制检验表明,公司实际控制人缺失会削弱对内部人行为的监督、降低信息透明度从而影响内部人机会主义减持.进一步地,公司治理水平的提高和外部法治环境的改善,可以缓解无实际控制人状态下内部人的机会主义减持行为,但当无实际控制人企业存在控股股东时,内部人机会主义减持次数更高.本文有助于强化对内部人机会主义减持行为的监督,也为完善无实际控制人监管提供了新思路.

    实际控制人机会主义减持代理问题信息透明度

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    机构投资者退出威胁能有效抑制高管机会主义减持吗?

    陈作华陈娇娇许晔
    33-44页
    查看更多>>摘要：本文以2007-2020年中国A股上市公司为研究样本,考察机构投资者退出威胁对高管机会主义减持行为的影响及作用机制.研究发现,机构投资者退出威胁能够有效抑制高管机会主义减持行为,具有显著的治理效应.机构投资者退出威胁有效降低了股价波动和股票错误定价,从而显著抑制了高管机会主义减持.环境不确定性和管理层自利性越强,则机构投资者退出威胁对高管机会主义减持的抑制效应越弱.进一步分析发现,上市公司机构投资者为交易型、发生股权质押以及产权性质为非国有企业时,机构投资者退出威胁对高管机会主义减持的影响更强;而且机构投资者退出威胁治理效应产生了积极的后果,显著抑制了高管减持寻租,提升了企业价值,降低了高管减持时的择机性.

    机构投资者退出威胁高管减持机会主义

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    第一大股东持股与股票市场操纵:加剧还是抑制?

    李志辉魏斌陈海龙季山...
    45-55,78页
    查看更多>>摘要：股东治理是股票市场运行的基石.本文以2011-2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响.研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健.影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为.进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著.本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展.

    第一大股东持股股票市场操纵掏空效应信息透明度股票流动性

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    企业绿色沉默能否对冲碳风险溢价?

    程宏伟冯艺董丁瑞
    56-67页
    查看更多>>摘要：本文以2011-2021年中国A股上市的高碳排放企业为样本,构建沉默式披露数据库,考察企业绿色沉默与碳风险溢价之间的关系.主要结论如下:(1)企业绿色沉默能有效对冲自身碳风险溢价,沉默程度越高,越能抑制碳风险溢价;(2)绿色沉默通过降低市场关注压力和提升外部债务融资水平来对冲风险,伴随碳排放水平、市场竞争强度与环境政策变迁压力的不同,沉默的风险对冲效应有所差异;(3)绿色沉默具有行业转嫁效应,会加剧同行业竞争对手的碳风险溢价.这说明,沉默式披露是企业转嫁内部风险来应对外部性压力的自利行为,应当警惕和预防绿色沉默在企业间的蔓延,降低社会系统性碳风险.本文补充和发展了企业绿色沉默与碳风险溢价的相关研究.

    绿色沉默信息披露碳风险溢价碳风险风险对冲

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    企业数字化转型与金融市场稳定——基于尾部系统风险视角

    李政赵轶薇卜林
    68-79页
    查看更多>>摘要：数字化转型已成为引领企业迈向高质量发展的新动能,本文以A股上市公司为研究样本,考察企业数字化转型对尾部系统风险的非线性影响.研究发现:企业数字化转型与尾部系统风险间呈现U型关系.数字化转型通过影响信息质量和资金状况作用于个股的尾部系统风险.就信息质量而言,数字化转型与企业信息操弄程度和股价信息含量分别呈现U型和倒U型关系.就资金状况而言,数字化转型将降低企业内部现金充裕度,并增强企业金融投资趋势.此外,数字化转型对尾部系统风险的影响在有数字化研发项目、高管薪酬水平较低、财务风险水平较高、技术密集型行业以及地方金融监管强度较差的企业中更显著.本文为深化企业改革、维护金融市场稳定提供了经验证据.

    数字化转型尾部系统风险信息质量资金状况金融市场稳定

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    80,后插1页
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    《证券市场导报》2024年选题指引

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